主题：日照港装卸毛利率开始向行业正常水平回归

公司半年度实现营业收入82,616.64万元，同比增长44.67%；实现归属于母公司股东的净利润13,493.10万元，同比增长78.61%。每股收益0.2140元。

　　
　　 上半年公司克服了反常恶劣天气的影响，货物吞吐量同比增长了39.9%。

　　
　　 其中，铁矿石吞吐量增长43.3%，跃居沿海港口首位，煤炭整体吞吐量出现止跌回升的态势。新兴货种如镍矿、铝矾土和水泥熟料分别较去年同期增长229.4%、120.7%和47.4%。铝矾土和水泥吞吐量继续位列沿海港口第一位。

　　
　　 控股子公司——昱桥公司倒运费用已达8114万元，超过去年全年1.3亿元倒运费的60%，铁矿石压港和堆场瓶颈令昱桥公司表现不及预期。参股的岚山万盛装卸的铁矿石主要供依赖公路疏运的临近地区钢厂使用，万盛公司铁矿石作业不仅未受港口矿石积压的影响，反而从中获益。

　　
　　 比较万盛公司3.9亿元的净资产、9800万元的净利润和股份公司28.55亿元净资产、1.2亿元的净利润，不难发现并购万盛公司的迫切性与必要性，我们期待该项并购年底前能有实质性进展。

　　
　　 2007年日照港装卸业务毛利率仅为23.53%，在所有港口上市公司中倒数第二。随着港口吞吐量持续快速增长以及年初以来装卸费率的上调，报告期公司装卸业务毛利率上升至31.89%。我们认为，未来几年，公司装卸业务的毛利率将继续向行业正常水平回归。

　　
　　 我们调整了昱桥公司和万盛公司08年度的吞吐量预期，调整后公司08-10年每股收益分别为0.532元、0.61元和0.79元（未考虑08年中期转增摊薄影响）。公司当前股价对应08-10年PE 分别为21.8、19.0和14.7倍。维持“买入”投资评级。




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