主题：海信电器：彩电业务向好态势依旧

●公司发布了2008 年中报，营业收入为61.7 亿元，同比上升5.4%，实现净利润0.88 亿元，同比增长13.4%，每股收益为0.18 元。

　　 ●彩电业务向好态势依旧。报告期内，公司彩电业务收入为55.4 亿元，同比增长22.74%；净利润在剔除同期冰箱业务利润（因冰箱业务股权已经转让，报告期内没有冰箱业务）和非经常性损益后，增幅达46.51%。

　　 ●经营平稳，业绩符合预期。诚如我们 一贯的观点，就公司特质来看，公司是一家可以令长线投资人放心的企业。2008 年以来，全球及国内经济下行风险日增，而人民币升值压力、外资品牌竞争加剧等都使企业的外部经营环境面临较大挑战，公司能保持稳定的业绩增长实为不易。报告期内，公司实现营业收入为61.7 亿元，同比上升5.4%，实现净利润0.88 亿元，同比增长13.4%，每股收益为0.18 元，符合我们的预期。

　　 ●彩电业务向好态势依旧。我们对海信这样的彩电行业龙头的基本判断是，凭借着多年的管理和技术积淀，加之核心技术能力的不断提升，业绩有望进入新的增长通道。从中报数据来看，公司彩电业务经营局面持续向好态势依旧：

　　 ●利润增幅大于收入增幅：报告期内，公司彩电业务收入为55.4 亿元，同比增长22.74%；净利润在剔除同期冰箱业务利润（因冰箱业务股权已经转让，报告期内没有冰箱业务）和非经常性损益后，增幅达46.51%。

　　 ●内外销市场齐头并进：就内销来看，据中怡康统计数据，海信平板电视占有率（液晶与等离子总和）仍然保持第一的领先地位；外销方面，公司加快了对新兴市场的开辟力度，同时欧美等发达国家重点市场的出口继续保持增长，使得海外市场收入同比增长180.28%。

　　 ●存货和经营性现金流大为改善：报告期内，存货同比下降39.6%，经营活动现金流量同比大增79.2%，资金周转速度加快、存货和应收款占用大幅下降都显示出公司内部管理水平的提升。

　　 ●投资建议：我们维持前期判断，基于“信芯”、LCM 模组、LED 背光源等自主技术和产品的不断推出，公司可望重新构造新的商业模式，在降低成本、缩短供应链周期、创造高溢价和差异化产品上取得突破。我们维持对公司2008-2010 年EPS 分别为0.65、0.94、1.32 元的业绩预测，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。



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