主题：许继电气08中报分析

业绩低于预期公司业绩低于预期的主要原因有：公司主营收入增长缓慢，包括电网及发电系统、变压器、配网产品、直流输电产品、电气化铁道、用电系统设备在内的主业收入同比增长仅9.44%；原材料价格上涨导致毛利率下降，综合毛利率35.73%，较去年同期的40.95%下降了5.22个百分点。三项费用上升较快，销售费用、管理费用、财务费用分别增长13.78%、8.24%、15.46%，均高于收入增长速度。上述原因造成营业利润下降53.03%，业绩低于预期。

　　
　　 未来增长亮点在配网产品及直流输电在保持电网及用电系统稳定的同时，公司未来的增长亮点在于配网产品及直流输电。但从中报数据来看，配网产品增长124.48%，但直流输电并未取得较好业绩，收入同比下降8.49%。我们认为，未来几年，电网控制保护设备市场继续增长，直流输电系统也将保持较快增长，公司在直流输电领域具有一定优势。

　　
　　 许继集团引进平安作为战略投资者利于上市公司发展上半年，平安信托9.6亿元竞标购得许继集团100%股权。平安入主将对许继集团给予长期资金支持，并推进许继集团的整体上市，进一步降低关联交易，对上市公司治理结构的改善也将带来积极影响。

　　
　　 盈利预测与评级鉴于公司各上半年业绩不理想，原材料涨价压力仍在，我们调低盈利预测，预计08年、09年业绩分别为0.30元、0.35元，维持中性评级。


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