主题：掘金沪港通 筛选特色标的 折价溢价寻觅套利良机

2014-07-18 03:34 来源：中国证券报 字号：12 14
本周以来，沪深两市沪港通概念股表现活跃。港交所行政总裁李小加日前表示，沪港通准备工作进度良好，券商将分阶段参加。沪港两市交易所将于9月举行大规模演练。

业内人士向中国证券报记者透露，下周约有超过30家券商继续参与沪港通测试。根据上交所规划，沪港通会员单位需在7月底前完成技术准备工作；交易所计划在8月底前完成第一次全网测试；在9月中旬前完成第二次和第三次全市场测试。市场人士预计，沪港通在10月推出的可能性比较大。

不少机构已制定出淘金沪港通路线图。分析人士表示，在恒生AH股溢价指数屡创新低及“沪港通”开始模拟环境测试背景下，资金入场抄底蓝筹可能性大幅增加。沪港两市具有特色性、稀缺性的标的是关注的焦点。应关注AH价差较大的股票套利机会及符合机构和外资风格的偏高股息率标的。

备战沪港通

随着沪港通测试的推进，不少券商已开始备战，制定淘金沪港通路线图。海通证券分析师荀玉根认为，备战沪港通需实施“深耕细作+游击战”两大战术。

“深耕细作”关键是找“沪特”和“港特”。荀玉根表示，A股中的白酒、中药、军工、电力设备等属于港股中的稀缺品种，港股中的博彩、娱乐场所、交易所属A股中的稀缺品种。

在荀玉根看来，在属性相近行业中，如果有港股或者A股质地更优良的公司，也会成为投资者的首选，比如科技类、医疗器械以及零售行业等。

荀玉根认为，第二类受益行业是大型券商，尤其是在香港拥有子公司的券商有望受益于经纪业务收入上升。第三类是QFII重仓股。这些重仓股体现出香港及海外投资者选股偏好，在沪港通后可能仍是资金追逐重点。

“沪港通带来三方面的投资机会。”申银万国证券分析师王胜说，一是AH价差较大股票的套利机会；二是符合机构和外资风格的偏高股息率标的；三是沪港特有标的。

与荀玉根一样，王胜认为，沪港特有标的天花板效应较弱，空间较大。他建议重点关注“A股有港股无”的白酒、中药、军工、电力设备等特色品种和“A股无港股有”的博彩、娱乐场所、交易所等特色品种。

除了深耕细作，荀玉根给出淘金的“游击战术”。他认为，除优选两地公司外，沪港通对于两地上市公司股价存在明显折价、溢价关系的，短期会明显受益于股价平衡过程。

荀玉根表示，4月10日沪港通刚宣布实施时，即带动A+H股价大涨。其中，根据4月9日收盘价计算的A股相对H股折价幅度前10大的公司均涨幅不小，而H股相对A股折价幅度前10大的公司也表现不俗。

蓝筹加仓时机或现

分析人士认为，沪港通实施将为内地市场引入新的投资者和资金活水，提振市场信心和活跃度，对长期估值偏低的蓝筹股及AH股等板块是直接利好。

7月9日和10日大宗交易市场出现异动，除成交数量与金额激增、溢价率显著提高外，五粮液、中国联通、海螺水泥等大盘蓝筹现身其中。从交易席位信息看，很可能是由QFII进行倒仓操作造成。分析人士判断，在恒生AH股溢价指数屡创新低及“沪港通”开始模拟环境测试的背景下，资金入场抄底蓝筹可能性大增。

市场人士认为，从历史上看，QFII批量倒仓蓝筹股动作并不多见，一般都预示着大盘短期内会出现阶段性行情，再加上目前沪综指处于2009年以来形成的大型收敛三角形尾部，此次再度出现大规模QFII倒仓蓝筹股热潮是否意味着市场即将开启变盘的窗口，值得投资者积极关注。

景林资产管理有限公司董事总经理田峰日前表示，对内地股市来说，当前A股蓝筹股相对港股折价明显，沪港通有望抬升蓝筹股估值。目前有50多家上市公司股息收益率高于4%，多数都集中在蓝筹板块。海外资金进入A股市场后首选应是低估的蓝筹股。

分析人士称，沪港通将为上交所市场带来较大额度增量资金，有助于活跃市场交易。这些具有国际背景的增量资金具有较合理的投资理念，偏爱优质蓝筹股，这对改变上交所市场上大盘蓝筹股估值不合理状况，会起到较明显作用。

沪股通股票范围包括上证180指数、上证380指数成分股及A+H股公司股票。其中的上证380指数成分股，集中了在上交所上市的中小市值的优质新兴蓝筹公司，是上交所多层次蓝筹股市场建设重要内容。在此基础上，上交所近期进一步提出设立战略新兴产业板，支持战略性新兴产业发展，为国民经济结构调整、转型升级服务的设想。上证380指数纳入沪港通标的范围，将大大提升上交所市场上中小市值新兴蓝筹公司的吸引力和市场关注度，对于上交所未来推出战略新兴产业板，实现具有更大市场深度的多层次蓝筹股市场格局，将产生莫大（财苑）助益。

潜在增量资金规模可观

在试点初期，沪港通业务额度实行总量管理。其中，沪股通总额度为3000亿元人民币，港股通总额度为2500亿元人民币。沪港交易所可根据试点情况对投资额度进行调整。分析人士认为，如果试点进展顺利，特别是当人民币实现可自由兑换后，这一额度控制将会逐步放宽甚至取消。

“沪港通额度是以买卖差额计算的，3000亿元沪股额度将辐射巨量潜在增量资金。”王胜表示，通过沪港通与QFII和RQFII制度比较，可发现沪港通“受众广”、“成本低”的特征。

他表示，沪股通向全部香港投资者开放，包括个人投资者。香港是辐射全球的国际金融中心，因此沪股通可以被认为是A股市场为全球投资者敞开的一扇窗。沪港通额度“先到先得”，广大投资者参与机会均等。

沪港通“成本低”特征将为市场带来较大影响。王胜认为，虽然沪港通目前交易税费的安排与QFII相同，但港交所正在积极沟通更优惠的税收政策，由于沪港通额度无排他性，券商议价能力很弱，通道费用便宜。沪港通资金无锁定期，灵活度高，而QFII锁定期为3个月，RQFII为12个月。沪港通无需寻找额外的托管银行，无附加成本。沪港通汇兑由中登公司完成，投资者无需承担手续费。（中国证券报记者 倪铭娅）



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瑞银证券研究部副主管首席策略分析师陈李表示，当前投资者可能都低估了沪港通的能量。未来新增资金可能会布局一些相对的中大盘的股票，市场风格转换值得期待。

　　他表示，目前海外市场对沪港通的讨论已经热火朝天，但内地有观点认为QFII已进入A股多年，影响并不大。他提醒投资者，QFII在过去12年的总额度是550亿美元，沪港通一年的额度是380亿美元，两年的额度就将超过了12年的QFII的总额度。同时，QFII可以买债券、股票、可转债(11.00,0.000,0.00%)，甚至买货币市场基金。但沪港通只能买上证的568只股票，非常集中。此外，因为境外投资者的投资风格、投资纪律，只会买一些比较透明的、盈利比较稳定的大市值股票，不会考虑小股票。并且，东亚不少地区如韩国、中国台湾，在大盘股上海外投资人具有充分的定价权和话语权。