主题：中国玻纤：玻纤行业上行趋势进一步确立 推荐评级

2014-07-18 11:54 | 评论 | 分享到： 作者：来源：中金公司　　[摘要]

　　要点：

　　我们昨日参加了中国玻纤(8.98,0.450,5.28%)桐乡调研。

　　中国玻纤5、6月份玻纤产品销售量价齐升，受益于下游结构性复苏。公司产品结构调整卓有成效，目前以热塑性短切玻纤为代表的中高端产品销售占比已经超过80%，下游市场包括新能源(1226.60,2.890,0.24%)（风能为主）、汽车轻量化以及节能环保（电厂脱硫、能源储罐）。

　　玻纤产品具有连续提价的可能。中国玻纤从7月1日起开始实施全球提价6%，其中战略客户和之前签订1年以上合同的客户，采取分批分期涨价策略，而且目前的提价政策持续到9月底，到时会根据市场情况和客户接受能力进行调整，目前趋势来看未来进一步涨价的条件依然具备。展望下半年需求，海外市场下半年普遍好于上半年，国内市场14年好于13年，在价格持续上行趋势下，今年中国玻纤产品销量将创历史新高。

　　供给端看，海外的玻纤产能一直比较稳定，格局一直没有较大改变，中国一直在增量，变化主要在产品的结构上做调整。下半年海外会有15－20万吨的冷修计划。供给－需求在行业产能集中度提高、落后产能淘汰、产品结构调整在变化下，日趋平衡。过去10年中国玻纤行业的快速增长快速扩产的发展阶段已经结束，玻纤原材料资源越来越匮乏，加上环评、能评、质评等其他政府准入门槛，大规模产能建设可能较小。中国玻纤行业的5年的不景气，和最近2年的结构调整，行业龙头珍惜目前的情况，将有效进行市场引导。在稳价格的基础上涨价，在稳定供给的基础上提产，保供应稳供应。

　　建议中国玻纤埃及基地盈利超预期。2个月内达到满产，3个月获得客户认可产销率实现100%，国内上半年的单吨毛利率超过30%，涨价后应该会更高。埃及基地具有税收、原材料以及人工成本低的优势。公司在埃及规划20万吨产能目前的8万吨基础上可以再投放8万吨和4万吨两条生产线，这两条线的厂房和设备在原有基础上，未来投资成本和运营成本相对较低，盈利将会在目前基础上进一步提高。

　　玻纤行业上行趋势确立，我们预计玻纤二次提价将是大概率事件。

　　维持中国2014/15年EPS0.41/0.50元。对应14年P/E21，16.9倍。推荐评级，目标价12元。

　　风险玻纤产品复苏弱于预期，新增产能投放超预期。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。