主题：攀钢钒钛：2季度环比下滑

　事件描述

　　攀钢钒钛发布2014年中期业绩预告，在不包括金达必金属有限公司2014年 1-6月的投资收益及卡拉拉矿业有限公司2014年6月份投资收益的情况下，公司2014年中期实现归属于母公司净利润5亿。2013年上半年公司实现归属于母公司净利润3.44亿元。

　　事件评论
　　铁矿石、钛精矿价格跌幅较大，2季度环比下滑：由于金达必会计年度与中国不一致，并且2013年7月-2014年6月业绩尚未公布。因上半年矿价下跌及试生产超预期，卡拉拉6月存在减值不确定性因素，因此公司中期业绩并不包括应计金达必1-6月投资收益及卡拉拉6月投资收益。2013年公司中报业绩包括了卡拉拉1-6月投资收益但不包含金达必投资收益。虽然口径略有差别，但总体来看，2014年上半年公司净利润同比有所改善。考虑公司主要产品价格同比均有较大跌幅，业绩改善可能来自于三项费用的下降，这有待中报进一步确认。

　　若假设上半年公司净利润为5亿元，简单计算2季度公司实现归属于母公司净利润0.96亿元，虽无法剔除卡拉拉投资收益的影响，但与1季度4.04亿元净利润相比，2季度环比下滑幅度较大是较为确定的事情。2季度铁矿石综合指数环比下跌13.66%、五氧化二钒季度均价环比微跌0.6%、四川地区钛精矿季度均价环比下跌18.74%。由于资源类公司业绩对价格的弹性相对较大，公司2季度净利润环比下降较为明显也在情理之中。

　　另外，公司公告卡拉拉2014年1-5月，按中国会计准则核算确认的投资收益为-2723.63万元。卡拉拉虽然逐步释放产量，但上半年铁矿石价格跌幅较大对卡拉拉的经营造成一定的负面影响。

　　预计公司2014、2015年EPS分别为0.11元和0.13元，维持“推荐”评级。（来源：长江证券）


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