主题：德银降中联重科至4.77元 评级「持有」

德银表示，由於市场预料中联重科[0.00% 资金 研报](01157.HK) -0.040 (0.866%) 沽空 $1.15千万; 比率 25.964% 上半年业绩将差过预期，其股价近日下滑15%，相信混凝土机械的需求前景仍然疲弱。不过，认为中联重科股价的下行风险有限，因下半年其现金流有望改善，信贷风险将下降。将中联重科目标价由5.79元降至4.77元，维持「持有」评级，较看好中国龙工(03339.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $24.57万; 比率 12.235% 。

该行指，由於物业投资方面仍存不确定性，因此对混凝土机械需求持谨慎态度。此外，2010-12年间过度消耗重型机械，可能继续为混凝土机械和起重机械的需求前景蒙上阴影，预料两者今年销量按年分别跌20%及5%。

中联重科自2012年第四季起采取保守的销售策略，相信其信贷风险将下降，逾放比率下半年起有望下降，与管理层的最新指引大致相若。预料经营现金流今年将增至15亿元人民币，明年增至33亿元人民币。基於年初至今的销售数据，加上中联重科早前发盈警，该行下调中联重科2014-15年盈测23%，以反映销售及毛利率下降。(na/


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