主题：上汽集团:互联汽车+受益沪港通+国企改革均有望提升估值水平

投资要点
公司与阿里巴巴战略合作,互联网汽车促进传统车企产业转型。7月23日下午上汽集团与阿里巴巴集团在上海签署“互联网汽车”战略合作协议,双方将积极开展在“互联网汽车”和相关应用服务领域的合作,共同打造面向未来的“互联网汽车”及其生态圈。首款车是以自主品牌为主,主要是搭载新荣威550,该车将充分集成阿里巴巴集团的“YunOS”操作系统、大数据、阿里通信、高德导航、阿里云计算等资源。此次上汽与阿里巴巴战略合作有望促进传统车企转型,未来车型将以客户需求为导向,有望提供差异化产品和服务,进而有利提升产品品质和附加值,提高上汽集团销量。
公司高股息率有望充分受益于沪港通。根据QFII偏好于分红率高、股息率高的公司,上汽集团股息率达到7.5%,且目前14年PE估值仅6倍,沪港通开通后,公司估值有望明显提升。
管理层换届及国企改革也有望导致估值继续修复。上半年公司完成管理层换届,新的管理层有望带来新的经营理念和新的战略;公司也有望受益于上海国企改革,国企改革也将有望修复估值水平。
上半年上海大众仍保持较高增速增长,上海通用稳定增长。上半年上海大众销量94万辆,同比增长20%,远高于行业平均增速;上海通用销量84万辆,同比增长7.9%,保持稳定增长,上海大众和上海通用销量增长有望保障公司业绩稳定增长。
财务与估值
我们预计公司2014-2016年每股收益分别为2.55、2.97、3.44元,参考可比公司平均估值水平,给予14年10倍PE估值。目标价25元,维持买入评级。
风险提示
经济走势低于预期将影响公司产品需求,降价将影响产品盈利能力。

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