主题：证监会:基金市场层次更明朗

2014-07-25 05:06:35　来源: 大河网-大河报(郑州)　
股基可能得改名私募基金更阳光

　　策划大河理财编辑部执行记者席韶阳

　　主角：证监会

　　对象：公募基金、私募基金

　　关键词：股基可能要改名私募基金更阳光

　　新规焦点一：近日，证监会发布重新制订后的《公开募集证券投资基金运作管理办法》（以下简称《运作办法》）及其实施规定，重新调整不同类型的基金产品的标准，股票型基金的高风险高收益特征将更加明显，而债券基金的杠杆则进一步降低，这使一些基金产品可能面临要么调整不同市场的投资比例，要么申请更名的选择。对基民们来说，要重新审视手中持有基金的属性了。

　　而作为《运作办法》的最大亮点，新基金法将公募基金产品的审查由核准制改为注册制，将产品审查转向以保护投资者为导向，强调市场主体应归位尽责，同时确保合适的产品卖给合适的投资者。

　　新规焦点二：此外，7月11日，证监会还发布了《私募基金管理办法》意见稿，私募基金在监管方式以及基金的具体运行各环节的标准在法律法规层面日渐清晰。对投资者来说，管理办法最明确的一点是—对合格投资者的明确定义，对投资门槛的明晰界定。即：私募基金可不是普通投资者想买就能买的。

　　要么改名要么加仓风险增加股基面临“换脸”选择

　　近日，证监会发布重新制订的《公开募集证券投资基金运作管理办法》及其实施规定，作为与新版《基金法》配套的法规，该办法将于8月8日施行。而在2004年6月1日，老版《基金法》施行。

　　对于基金行业来说，新近发布的《运作办法》带来的最明显的变化是：基金的分类将面临调整。

　　这是因为，按照《运作办法》中的新标准，80%以上的基金资产投资于股票的，为股票基金；80%以上的基金资产投资于债券的，为债券基金；仅投资于货币市场工具的，为货币市场基金；80%以上的基金资产投资于其他基金份额的，为基金中基金；投资于股票、债券、货币市场工具或其他基金份额，并且股票投资、债券投资、基金投资的比例都不超过80%的，为混合基金。

　　“这相当于重新对基金类别进行定义。”一家基金公司河南区的营销负责人对记者分析说，新规将股票型基金的最低仓位从原来的60%提高到了80%。这使各类投资品的收益与风险特点更加突出，也将方便投资者更加简单方便地识别产品属性，选择适合自己的产品。

　　不过，由此也将带来一系列的变化。因为，按照新的《运作办法》，基金合同和基金招募说明书中也都应当按照规定载明基金的类别，其中，第一项是“80%以上的基金资产投资于股票的，为股票基金”。这意味着股票型基金最低仓位必须从原来的60%提高到80%后，如果低于80%，则面临改名。

　　也就是说，基金管理公司必须根据其股票型基金产品的自身运作状况，重新定位基金类别。如果这只股票型基金仍然想要沿用老名字，那么，就必须将其在股票市场的最低仓位从60%增加到80%以上；如果这只股票型基金不愿意提高仓位，认为低于80%的仓位更利于资金的配置，那么，该基金就需要重新更名为混合型基金。

　　而根据目前股票型基金的仓位情况，老式股票基金归入混合基金的概率也许更大。相关调查也对这一预测给予数据支持：截至今年6月30日，股票基金共有394只，其中在基金契约里规定股票投资仓位下限为80%的仅有28只，这就是说，在以往的股票基金里，符合《运作办法》的仅占总量的7.11%。

　　而一旦老式股票型基金纷纷转换为混合型基金，那么纯股票型基金的数量将大为减少；同时，未来新式股票型基金的风险收益将更加趋高，高仓位或许使未来股基的风险特征更加接近于指数基金。

　　据悉，为了给基金公司提供充裕的时间做出调整，《运作办法》特许这一条规定自明年8月8日起开始执行。

　　【投资提醒】股基风险更大 投资需谨慎

　　理财专家提醒投资者，对于投资者来说，一方面要关注手中的股基是否更名、改换基金类型；另一方面，未来持有股票基金时，也更要注意择时，根据股市的阶段性表现选购基金，及时调整投资结构，而不能再做“懒人投资”，买了股票基金就坐等收益的时代将一去不复返了。

　　杠杆下调至140%债基收益率将难现惊喜

　　受影响的还有债券型基金。新的《运作办法》规定，基金总资产不得超过基金净资产的140%，封闭运作的基金和保本基金可以豁免，但是总资产/净资产不得超过200%；杠杆型基金可以豁免，其杠杆比率由基金合同自行约定，但基金名称中应当列明杠杆，法律文件中应当明确杠杆投资策略、充分揭示风险并做好投资者适当性安排。

　　业内人士认为，140%的杠杆上限，将对债券市场产生一定负面影响。这是因为，眼下债券基金的杠杆比例普遍较高，开放式债基均值在145%左右，约有50%的债基杠杆超过140%，其中10%的债基总资产/净资产超过200%。

　　他分析说，由于债券市场的收益不高，为了吸引投资者购买债券基金，债券基金的基金经理往往会利用债券的可抵押性加大杠杆，以提高资金的利用率，从而获得相对可观的收益；部分债券基金还会拿出较高的仓位去打新股，令债券基金的风险与收益严重不符。

　　而随着新规的执行，如果债基全部下调杠杆至140%以下，那么，资金的利用率自然也将大幅降低，债基收益自然会受到影响随之下调，债券型基金的收益率也将逐步回归债券市场的正常收益水平，很难再出现让人惊喜的超预期高收益。

　　【投资提醒】债基收益可能下滑 最好买龙头产品

　　综上所述，新规定实施后，债券基金未来的市场空间可能会大幅缩小，收益率也将会有所下调。债基为投资者所追捧的收益稳定、收益高的情况可能会大幅降低。

　　因此，对于热衷稳健型投资的债基投资者来说，除非这家基金公司的固定收益管理能力领先于市场普遍水平，其债基产品历史业绩稳定且良好，否则，不如重新考虑其他固定收益类产品，如货币基金，因为，届时两者之间的平均收益率水平将相差不会特别大，但货币基金无论在申购赎回费用、资金到账速度、风险度等方面，都更胜一筹。

　　仓位可大可小操作更加灵活混合基考验基金经理水平

　　“新规定让每个类型的基金产品更具个性特色。”采访中，一家基金公司的河南区域营销经理分析认为，眼下，综合股票型基金、债券型基金、货币型基金、混合型基金的新定义，可以发现，新规之下，混合型基金的定义最具设计优势。因为按照新规：“投资于股票、债券、货币市场工具或其他基金份额，并且股票投资、债券投资、基金投资的比例不符合第(一)项、第(二)项、第(四)项规定的，为混合基金。”也就是说，当基金契约中约定的股票投资比例、债券投资比例、基金投资比例都可以低于80%的时候，该基金就是混合型基金。

　　混合型基金在市场好的时候，仓位可以摸顶至95%，而市场下滑时，仓位则可降到零！可谓将“混合”的定义推广到极致。

　　“这意味着基金管理者在操盘中的自主性、灵活性进一步加大，选择范围也更为多元。”该人士分析说，混合型基金的管理者再也不必囿于仓位的限制，不用像股票型基金那样，在熊市来临时还要谨守80%的仓位忍受下跌的心痛。

　　但是，自由也意味着责任。充分灵活的仓位空间，全攻全守的操作模式，更加考验混合型基金管理者对行情走势的把控能力，以及对市场走势的判断水平。水平高的基金管理者可以充分利用空间，将个人投资能力发挥到极致，最大限度地赢取收益；反之，如果水平有限，基金管理者也将面临多元选择的烦恼。

　　【投资提醒】混合基数量增加 风险增加

　　按照新的规定，随着老式股票型基金的分化，未来将有一批偏股型基金会重新划归混合型基金，加上目前混合型基金的数量就比较庞大，可以预测的是，未来混合型基金的数量将大幅增长。

　　对于这些变身为混合基金的老式股票型基金来说，变化可能仅限于改名，其原有的投资策略将在混合基金的阵营中继续执行。对于投资者来说，如果这种混合型基金此前作为老式股票型基金时运作业绩就非常优异，那么，此类基金就非常值得继续持有。

　　而对于新成立的混合型基金来说，投资者则要多研究该基金的投资偏好，根据该基金的资产组合特点选择适合自己风格的产品。

　　因为，对于像混合型基金这种能够具有0~95%完全灵活大类资产配置产品来说，虽然投资范围兼顾全品类投资领域，但管理者的投资偏好不同，将会使混合型基金呈现出不同的特征，因此，投资者选择混合型基金时，更需要关注其投资方向、投资理念，并据此培养自己的择时投资的观念。

　　下转B21版

　　(上接B20版)

　　注册制将催生更多新基金

　　对于基金公司来说，本次出台的运作办法中，最大亮点就是新基金法将公募基金产品的审查由核准制改为注册制。从理论上来说，新基金的面市不再像核准制时代那样需要经过漫长的审批，注册制无疑将使新产品的发行越来越快。

　　而实际上，就目前市场上新基金的发行情况来看，也是如此。因为自2013年初公募基金开始实行备案制以来，短短的一年半的时间里，国内新基金的发行数量已经超过了550只。有统计数据显示，截至今年六月底，基金的基本数量(按照新基金的《招募说明书》进行统计)已经超过了1700只，而某些基金还往往设有份额分级、分类的情况，按照基金代码进行统计，目前基金产品的数量已经超过了2100只，与2012年初股市上的股票数量相当。

　　新基金大量推出的同时，单只基金的平均规模也在快速缩小，迷你型基金的数量快速增加。而随着注册制的推出，这种现象将日益加剧。

　　【投资提醒】

　　规模越来越小、数量越来越多，基金产品日益多元化，无疑将使投资者挑选基金的难度越来越大。对于越来越多的新基金，投资者如何应对？

　　“以不变应万变！”理财专家建议投资者，市场上已经有了相当多历史业绩良好、表现稳定的老基金产品，面对新基金的诸多不确定性，投资者在不了解新基金情况的前提下，没必要拿着自己的血汗钱为这些新出来的产品轻易冒险。

　　对于新基金，除非是那些更具有显著优势的品种，否则的话，完全可以等到它经历了一段时间的市场考验、业绩稳定了之后再做选择。投资者可以根据届时具体的情况另作考虑。

　　监管明朗化私募基金投资者门槛抬高

　　新规让公募基金市场重新定义基金类别。同样地，多年来一直面临监管无序问题的私募基金市场，近日也迎来新气象。

　　7月11日，证监会发布《私募基金管理办法》意见稿，这标志着开放式基金市场自私募股权监管职责纳入证监会后，私募界一直等待的监管层监管思路已经开始明朗化。

　　据悉，为保护投资者利益，《私募基金管理办法》在第23条列举了九类禁止行为，对私募基金管理人、托管人、销售机构及其他私募服务机构及其从业人员从事私募基金业务提出了相应的规范性要求。如突破这些底线，将给予一定处罚，情节严重的将采取市场禁入措施，构成犯罪的将依法移交司法机关追究刑事责任。

　　对于投资者来说，《私募基金管理办法》带来的新变化是：明确合格投资者的定义，即合格投资者是指投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人：一是净资产不低于1000万元的单位；二是个人金融资产不低于300万元或者最近3年个人年均收入不低于50万元。

　　据称，此标准高于此前《私募证券投资基金业务管理暂行办法(征求意见稿)》中关于合格投资者的界定，也高于资金信托计划、证券公司资产管理计划、基金管理公司特定客户资产管理计划中关于合格投资者的界定。

　　层次更明晰风险与收益更匹配


　　无论是针对公募基金发布的《运作办法》规定，还是针对私募基金发布的《私募基金管理办法》，新规定，都使投资人群的界定更为明晰。

　　而对于投资者来说，面对不同的基金产品，需要其自身不断加强风险认知，判断不同类型基金的投资风险的高低，并根据自己的抗风险能力，选择更加适合自己的基金产品。

　　与此同时，新规定让不同的基金类别变得更加纯粹，这使基金公司的投研能力、基金经理的操盘水平都显得更为重要，投资者在选择时，应该多加考虑该基金背后的基金公司的实力以及基金经理的能力。
本文来源：大河网-大河报

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