主题：平安银行(000001)定增及优先股发行点评:空中加油 即将加速

一、 事件概述
平安银行发布董事会决议，拟以普通股和优先股分别募集不超过100亿元和200亿元人民币。其中，普通股拟非公开向不超过10人发行不超过10.7亿A股，发行价格为不低于9.34元（董事会决议公告日前20个交易日公司股票交易均价的95%），中国平安现金认购比例为45%-50%，中国平安认购股份锁定期为36个月，其他投资者锁定期为12个月；优先股拟非公开向不超过200人发行不超过2亿股，平安资管认购比例为50%-60%。
二、 分析与判断
普通股/优先股分别提高一级资本充足率0.8/1.6 个百分点静态来看，以2014年1季度末测算，本次普通股/优先股发行将分别提升核心一级资本/其他一级资本充足率0.8/1.6个百分点，一级资本充足率将由8.70%上升至11.18%。此次融资完成后能够保证公司未来至少3年的发展需要。
普通股融资中性，优先股融资利好
此次普通股定增价格为9.34元/股，对应分红除权调整后2013年末净资产的0.97倍，定增后公司2014年EPS/BVPS分别摊薄9%/2%。但从动态来看，考虑到公司较高的资金运用效率（2014年1季度零售贷款收益率高达9.12%）及非标清理过渡期下对资本造成的压力（我们估算公司若对同业业务完全补提资本则可能造成一级资本充足率下降1.14 个百分点），普通股和优先股补充到位后将有助于公司突破资本束缚、减少和延缓表内去杠杆可能对业务造成的负面冲击，长期看对公司业绩将产生积极影响。
融资后有望复制10-12 年民生、11-13 年兴业的高速成长
我们认为公司目前阶段的快速发展阶段类似于10-12年的民生、11-13年的兴业，在资产端已经打开局面的情形下，公司依托融资能够获得确定性、跨越式的规模和利润增长，预计15年贷款增速因此提高4个百分点，未来3年的复合利润增速在25%左右。
三、 盈利预测与投资评级
我们预计公司2014/2015年净利润同比增速分别为27%/26%，目前股价对应5.6x14PE/0.8x14PB（考虑定增摊薄）。此次融资方案中，中国平安/平安资管对普通股/优先股的认购以及非公开发行的方式对市场影响相对温和。我们认为公司在经历长达近两年的整合后已经进入收获期，小微业务转型效果显著，成本收入比在网点快速扩张后有望下降，资本补充后规模能够实现跨越式增长。维持“强烈推荐”评级。
四、 风险提示
宏观经济发生失速。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。