主题：华邦颖泰：资本运作好戏连台 收购美国农化公司

2014-08-01 20:17:25 来源：信息早报
　　信息早报 张斌

　　本周三，华邦颖泰(002004,股吧)（002004）发布公告，宣布公司拟用自筹资金 2.2亿美元（折合人民币约 13.74 亿元）对美国Albaugh 公司投资，认购该公司 2,500 股投票股份及 22,500 股非投票股份，交易完成后，公司将占目标公司 20%的投票股份以及 20%的非投票股份。

　　国际化迈出稳健一步

　　据华邦颖泰披露的信息显示，Albaugh公司是美国最大的非专利农化品生产商之一，主要生产适合转基因作物使用的除草剂草甘膦、2,4-D、麦草畏、阿特拉津等产品。Albaugh公司拥有参控股公司30余家，业务遍及北美市场、南美市场和欧洲市场；其中，北美市场占总体业务40%，南美市场占总体业务55%、欧洲市场占总体业务5%。该公司在北美地区有着完善的供应链，并且在南美地区经营多年，有着广泛的影响力，是南美共同市场中最大的草甘膦和2,4-D供应商。

　　2009年以后，草甘膦市场持续低迷，相关公司经历了持续的痛苦的“去库存化”过程，其中Albaugh公司的经营业绩也在2007和2008年达到高点后开始持续低迷。

　　目前，草甘膦国际市场明显向好，农化行业预计开始新一轮的景气周期。反映在Albaugh公司的财务报表上，2013年实现净利润4284万美元。

　　通过收购Albaugh公司，华邦颖泰一方面将具有较好的投资回报，更重要的是，华邦颖泰将通过农化事业部的研发、生产和供应链及贸易资源与Albaugh公司全球产品开发、登记注册和销售渠道资源实现互补、并在相互促进发展中逐步实现全球产业链纵向整合，为华邦颖泰农化业务的长远发展奠定坚实的战略基础。

　　华邦颖泰表示，公司此次收购Albaugh公司20%股权，掌握了进一步资本运作的主动权：未来公司可以根据其实际经营业绩和发展情况及对方意愿择机分步收购剩余股权或一直保持20%的参股地位不变。收购完成后，公司将获得董事会席位，对于标的公司的运营实施以财务审计为主，结合产品合作的“较弱参与”管理模式，逐步积累在全球范围内运营一家较大规模跨国公司的宝贵经验。

　　在今年4月的一份报告中，中金公司的研究员指出，华邦颖泰正在扎实推进海外农药原药和制剂的分销业务。报告认为，“在国内原药产能过剩的背景下，公司更加注重海外原药和制剂的销售。一是主动参与培养自己的海外渠道（主要美国+巴西+阿根廷+墨西哥等），欧洲目前也有初步设想；二是利用海外客户的优势品种（专利期内或专利过期保护品种）做复配制剂，为客户定制或自主海外销售。公司目标是在未来3 年农药业务营收100 亿人民币以上（13年营收30 多亿元），跻身全球农药前10 强。”

　　外延式扩张步伐加快

　　今年以来，华邦颖泰资本运作可谓好戏连台——

　　4月间，华邦颖泰完成定向增发，将两家精细化工中间体生产商（福尔股份和凯盛新材）揽入怀中；5月，华邦颖泰即获准发行行面值不超过 15 亿元的公司债券，用以调整债务结构、补充流动资金；7月，公司董事会通过决议，同意以发行股份的方式收购西藏林芝百盛药业有限公司股权。

　　从这一系列动作可以看出，华邦颖泰正在以更加积极的姿态实施“医药+农药”双轮驱动的战略。

　　华邦颖泰董事会在《公司债券募集说明书》中这样表示：“目前，公司正处于从医药制剂及医用原料药生产企业向涵盖医药、农药两大产品类别同时涉及旅游服务的大型精细化工企业的战略转型阶段，公司将在继续加大皮肤类用药、结核用药以及抗肿瘤用药等传统优势产品研发、生产和销售的同时，重视农药原料药研发和产能的扩大并适度向农药制剂方向延伸。”

　　国信证券认为，华邦颖泰的医药业务板块，制剂（华邦制药）产品储备丰富，步入收获期，大力开拓OTC市场有望带动华邦制药未来3年净利润增长30%。原料药（汉江药业+华邦制药自身原料药业务）出口业务有望突破，净利率高，值得期待。农药业务板块的优势明显，国内第一、全球排名16，将向全球前十进军，处于平稳增长期，有望保持20%增速。

　　同时，国信证券指出，2013年中收购的明欣药业100%股权在当年8月开始并入全资子公司华邦制药，看好利福布汀胶囊和他克莫司软膏市场前景；2013年底百盛药业28.5%股权于2014年1月份开始采用权益法核算其长期股权投资收益，实现公司由皮肤药向心脑血管用药、呼吸类用药、儿科用药、眼底类用药等大类用药跨越；今年4月增发收购的福尔股份、凯盛新材100%股权已于2014年4月开始并表，符合公司向大型精细化工企业发展的战略，同时产品下游均可用于农药、医药的生产，对公司原有业务形成重要补充，有利于公司综合竞争力的提升。

　　苦练内功 研发奠定长期增长基础

　　在频频施展并购手段的同时，华邦颖泰也没有放松内生增长的动力——研发。

　　2013年年报显示，当年华邦颖泰用于研发的费用达到1.431亿元，占当年营业收入的3.21%，净资产的3.77%。

　　就在近日，华邦颖泰发布公告，新产品注射用甲泼尼龙琥珀酸钠获得《药品注册批件》。兴业证券(601377,股吧)预计，该产品有望于2014 年底或2015 年正式上市。该券商指出，除甲泼尼龙注射剂外，公司全科用药领域还有多个储备产品，有望于近年上市，如倍他米松（预计三季度拿到批文）、莫西沙星片（预计今年底至明年拿到批文）等。这些新产品的上市，将进一步推动公司医药业务的内生性增长；而长期看，公司在降血脂、降血压、脑梗和心梗等心血管领域立项了多个多个大品种，随着在研产品陆续上市，公司制药业务有望从以皮肤和结核为基础逐步过渡到布局皮肤、结核、全科、心血管用药等诸多领域的综合性制药企业，为公司医药业务持续增长提供动力。

　　申银万国整理的资料则显示，在农药领域，公司现有已获得生产许可的储备品种15 个，总产值26 个亿，其中规划建设的品种6 个，总产值16 个亿。新项目中， NC-51 项目（公司内部项目代码）是2010 年刚刚专利过期的产品。NC-51 是甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂中最主要的品种，占同类杀菌剂市场份额的40%以上，07 年先正达该产品的销售额就已经突破6 亿美元，市场普遍看好此产品在专利过期后的市场发展。其他申万认为有较大市场空间的新品种包括：烯草酮、磺草酮类、吡草胺等。

　　目前，华邦颖泰定向增发收购西藏林芝百盛药业有限公司股权的进程正在推进之中。资料显示，华邦颖泰已经于2013年底收购百盛药业28.50%股权，此次将进一步收购获得控股地位。

　　百盛药业是一家集新药研发、生产、全国招商、临床推广于一体的综合性集团公司，其主要产品涵盖了呼吸科、心内科、心外科、外科、急诊科、儿科、神经内科等各治疗领域。百盛药业（含下属子公司）合计持有多项药品注册和再注册批件，部分药品属于国家一类新药，具有良好的疗效和市场竞争力。

　　本报将持续关注华邦颖泰的发展历程。



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