主题：A股仿佛回到2005年春 五大关键词透露变盘进入倒计时

当前市场与历史大底惊人相似

深圳商报

近期沪深两市连续出现反复不定的走势，盘中总是呈现先涨后跌、“早出晚归”的伤心一幕，而且目前股指距离前期低点2284点仅一步之遥。与此同时，估值水平也是一再下降，昨日上证指数市盈率已跌到18倍左右，许多个股的市盈率已经跌到了8倍以下，一批个股股价跌破净资产。

那么，目前的点位是否已经算是底部呢？是否还会再次破位下跌？笔者结合以前研究历史大的底部数据来衡量目前的市场，发现无论从市场状况还是估值水平来看，目前市场已经处于底部区域，即使短期出现了靠近新低的再次下跌，恐怕也是诱空行情的开始，投资者一定不要乱了自己的操作阵脚。

对比历史数据可以看出，当前的平均股价已经低于“5·19”行情启动时的水平。而且历史地看，上海市场换手率一段时间内维持在2％以下，基本可以确认上证指数已经处于中长期的底部区域。

分析表明，目前市场市盈率仅为18．47倍，仅次于1996年1月、2月及2005年5月、10月、11月的水平，已经处于估值底部。最新的成交金额／流通市值和成交金额／总市值均低于2005年6月6日的水平，并接近1999年“5·19”行情启动前。

目前，中国市场经过连续11个月下跌，跌幅已经达到58．56％，在靠近五年线及2200点附近的位置市场强势反弹随时有可能发生。另外，从基金的近期报表上分析，偏股型基金在上半年出现如此惨跌的行情中依然没有大幅减仓，而近期社保资金积极开户，ＱＦＩＩ也是盘中来回地买卖，种种迹象都表明近期市场是逐渐被机构所认同的。我们依然坚定地分析认为，Ａ股市场在9月有望探底回升，目前极有可能是反弹前的最后一波杀跌。看来市场的底部真的要来到了
17月后1元股再现均价破8元

东方早报

周四早盘9:40分，中国股市时隔17个月后再次迎来“1元股”，*ST梅雁（600868）跌破2元大关，最低达到1.98元。回到2007年3月1日，当日*ST方向（000517）和S*ST朝华（000688）双双突破2元，“1元股”时代短暂离去。

历史经验显示，1元股往往出现在熊牛转换的关键时刻，“1元股”是股市低迷、市场重心下坠到极点时的产物。如果市场继续下跌，人气萎靡不振，1元股时代必将真正来临。

新股涨幅两月新低

或因市场憧憬取消征收上市公司红利税，及证监会负责人表示“大小非”减持数量被错误放大消息影响，疲弱不堪的A股市场昨日暂获喘息机会。金融股持续护盘，但“石化双雄”走势疲软制约股指升幅，中国石油（601857）盘中再创上市新低12.83元。最终上证指数收报2350.14点，涨7.99点，深证成指收报7817.05点，跌10.11点。两市共成交433.53亿元，较前日同比萎缩8%，但全日买量仅占全日买卖总量的38.39%。两市个股涨跌家数之比基本持平。

市况不稳同样影响到新股上市首日的表现，美邦股份（002269）昨日登陆中小板，最终收于26.90元，较发行价上涨了36.13%。该股全天换手率达到78.35%，显然有较多打新中签资金均选择了“入袋为安”。

以昨日收盘价26.90元计算，持股6亿股的美邦服饰实际控制人———周成建父女上市后身家飙至161.4亿元，登顶内地服装业首富。

统计数据显示，美邦也是自6月26日以来，新股上市首日涨幅最低的一只股票，与7月31日上市的新华都（002264）160.91%的涨幅可谓天壤之别。今年新股首日涨幅的最低纪录则是大洋机电（002249）保持的7.65%。

而从深交所昨晚公布的最新成交回报来看，机构资金也在该股上呈现多空博弈的场面，在买入金额前五位中，有4家机构席位及1家营业部席位，共计买入2.897亿元。该股卖出金额前五位也不乏机构身影，前5位共抛出1.543亿元。

两市均价7.79元

周三险些跌破2元的*ST梅雁昨日9490万股限售股解禁，开盘后挣扎不支，把A股拖入“1元股时代”，该股股价下探至1.98元后出现拉升。而*ST厦新（600057）也正在快速向“1元股”迫近，盘中最低报2.01元。不过截至收盘，两者股价均顽强收于2元以上。

对比历史可以发现，1元股的出现，并非预示着下跌行情将走到尽头，而股价的下跌也远远没有到极限。上一轮熊市，首只1元股是ST银广夏，2004年6月28日，ST银广夏跌破2元，报收1.95元，ST吉纸（现苏宁环球000718）当日报收1.97元。两只1元股的出现，开启了上一轮熊市的“1元股时代”，而998点时，曾出现43只个股在1元至2元间。多位分析师表示，以目前A股走势来看，未来绩差股将会遭遇进一步杀跌，并且会有退市的股票出现。

统计数据显示，截至昨日收盘，A股市场3元以下的个股仅占4.10%，而2005年6月，3元以下个股占市场比例却高达21.71%；此外，根据WIND资讯统计目前A股加权平均股价为7.79元，1000点时为4.43元。

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9月初或现反弹

虽然绩差股的走低把A股市场拖入“1元股时代”，但金融板块昨日再度挺身而出，助力两市逆转上涨。中国平安(601318)早盘最大涨幅达到4.47%，中信证券(600030)早盘最大涨幅更是高达6.89%，盘中不时出现的百万股大单极为抢眼。在近期大盘整理过程中，银行股连续表现相对强势，对稳定市场起到显著作用，或者说减缓了大盘回调的速度。

但大智慧Topview的大盘机构持仓线近5日走平的情况显示，近期机构并未明显增仓，券商板块主要是游资等参与其中做超跌反弹。

此外，近几日股价杀跌惨重的海油工程（600583）虽然昨日并未能摆脱连创新低的走势，但从最新的成交回报来看，该股买入卖出金额前五位完全被机构垄断，买入前五位共计成交2.78亿元，卖出前五位共计成交2.8亿元，难分伯仲。此外，从大智慧Topview数据看，该股目前机构持仓仍高达57.5%。

“从历史来看，沪市换手率一段时间内维持在2%以下，基本可以确认上证指数已经处于中长期的底部区域。”国海证券分析师康洪涛分析认为，对比市场估值，也可以看到目前市场的最新市盈率已经处于相对低点。

康洪涛认为，虽然仍存在阶段下行空间，但是中国市场经过连续11个月下跌，在靠近5年线及2200点附近的位置，市场强势反弹随时有可能发生。

康洪涛坚信，A股市场在9月有望探底回升，目前极有可能是反弹前的最后一波杀跌。

“周五将是8月最后一个交易日，至周四沪市8月共成交7701亿元，是2006年11月以来的最低水平，且当前8月是阴线，低成交量水平，往往有利于反弹。”国海证券分析师王安田表示，规律上，当真正业绩全部兑现时，大盘反而容易出现反弹行情。
股指低位6颗星 变盘进入倒计时

上海证券报

周四沪深股市延续弱势震荡，两市股指一阳一阴收出十字星，两市合计成交额仅433亿元，依旧维持在地量水平。自“8·20”长阳反弹之后，两市股指已出现低位6颗星，表明大盘选择方向的时机再度来临。

消息面上，大股东增持新规落地，该消息明显偏暖。早间沪深股指一度出现两波上扬，但成交量却没有出现同步放大，表明利好刺激下市场跟风意愿仍然不强，股指受5日均线的压制较为明显。午后，受到香港恒生指数大跌的影响，沪指一度由红翻绿，但杀跌盘在当前低位也力度疲弱，股指很快企稳，全天在成交清淡中形成窄幅震荡的弱市平衡。

截至收盘，上证综指报2350.14点，上涨7.99点，涨幅0.34%，成交金额295亿元；深证成指收报7817.05点，下跌10.11点，跌幅0.13%，成交金额138亿元；沪深300指数收报2335.86点，上涨10.57点，涨幅0.45%。两市涨跌个股比为733:697，涨幅10%的个股13只，跌幅10%的个股仅三联商社1只。上述数据对比也可看出，虽然市场人气低迷，但多方略占优势。

板块方面，昨天券商、煤化工、农林牧渔、电器板块排名居前，ST、房地产、旅游酒店则处于调整板块的前列。据统计，全天对上证综指正面影响最大的分别为工商银行、建设银行、中国人寿、中国神华、中国银行和中信证券等，合计带动指数上涨9点；深市对指数正面影响最大的品种分别为美的电器、吉林敖东、新和成、太钢不锈、唐钢股份和中联重科，合计带动指数上涨11点。ST幸福实施股改后首日大跌68.73%，刷新了股改以来的首日跌幅纪录。

值得注意的是，权重板块中的保险股已悄然走强，中国平安，中国人寿、中国太保都已脱离底部，中国平安和中国人寿都已开始冲击60日均线。此外，券商板块在龙头品种中信证券的引领下继续强势反弹；银行股近期也明显抗跌，数据显示机构持仓仍在缓慢增加。从已经披露的中报看，金融板块仍处于成长周期中，不少品种的动态市盈率偏低，因此更容易获得机构投资者的认同。不过，有色、煤炭、石油等品种总体表现疲软，尤其是第一权重股中国石油屡创新低仍没有见底迹象，对投资者的入市信心形成较大打击。

针对后市，多数机构认为，市场弱势格局仍难扭转，沪指甚至不排除考验2245点的可能。但也有机构认为，现在的市场确实比较反常，连续的利好消息却根本无法起到什么作用，但是这些利好可能被积蓄起来等待爆发的时机。

基金经理看市场：五大关键词透露玄机

上海证券报

从今日全部披露完毕的基金半年报中可以看出，多数基金下半年主要看好“抗通胀”行业

经过上半年A股大跌的洗礼，基金经理对下半年市场的看法普遍更趋谨慎，更多表示将采取防御性策略，一方面重新进行大类资产配置，规避周期性行业股票；另一方面挖掘个股机会，把握阶段性行情。

今日基金公司半年报全部披露完毕。我们试图通过诸如“投资者信心”、“大小非减持”、“企业盈利能力”、“防御性策略”、“阶段性行情”等关键词，对59家基金公司在数十万字的半年报中表达出的主要观点加以梳理，希望能有助于增进读者对市场现状与前景的理解。

⊙见习记者 谢卫国

关键词1 投资者信心

2008年上半年，在从紧货币政策和经济整体放缓，以及大小非减持压力等因素影响下，A股指数一路向下。沪深300和上证综指分别下跌47.7%和48.0%，成为今年以来全球股市下跌幅度最大的市场之一。账面财富的急剧缩水令“投资者信心”受创。有16份基金半年报提到了这一点，并认为投资者信心的恢复甚至重建，将是市场转暖或者反转的关键。

华夏行业精选认为，美国次贷危机、世界“粮荒”、全球范围内的通胀和国内经济存在诸多不确定等不利因素困扰着中国的资本市场，使投资者信心不足，引发股市大跌。

不过，“市场跌破3000点后的下跌，更多是投资者信心的极度恐慌以及担心投资环境的进一步恶化，削弱了股票市场短期的投资需求，导致短期股价的阶段性迷失和非理性下挫。”大成景阳表示。

尽管大跌令市场系统性风险得以释放，但投资者信心的恢复仍有待时日。景顺蓝筹基金表示，国际经济形势的持续恶化、国内市场大小非减持的压力等因素，都影响了投资者信心的恢复，导致市场反弹无力。

关键词2 大小非减持

根据本报的统计，在2008年的半年报中，有36只基金认为，大小非减持导致整个市场资金失衡，股价下跌。

基金开元表示，今年上半年，以大小非为代表的产业资本，面临着暴利及可流通的局面而加快兑现，致使股指一路下跌。

大成精选也表示，对于A股市场来说，大小非解禁压力无疑是当前市场的不利因素，2006年以来的股改红利已经消除，未来需要面对的是大小非在股改对价支付后的权力行使。如果整体经济以及信贷环境没有发生变化，大小非减持压力依然是制约市场的重要力量。

与二级市场参与者不同，大小股东在企业成长初期股权获得成本非常低，远不是近年股价所能够支撑的，因此减持意愿也比较大，这可能使传统估值理念在近期出现阶段性失灵，这也是今年以来A股市场跌幅较大的一个重要原因。

对此，中银策略基金经理表示，大小非目前是影响投资者的一个重要因素，这个问题的解决只能是依靠有关部门出台相关政策，或者是虚拟经济和实体经济的价格接轨。

关键词3 企业盈利能力

企业盈利能力是基金选股的重要线索。在全球经济形势走弱、国内经济处于“转型期”等背景下，有60多只基金在半年报中开始审视未来企业盈利状况。

南方绩优成长表示，随着时间的推移，珠三角和长三角面临的经济结构转型压力，以及房地产行业的持续萎缩，将使得市场对于未来国内经济增速放缓、企业盈利下降的担忧有所加大。

嘉实策略认为，全球与中国经济增长放缓的过程将持续较长的时间，资源品价格仍将保持高位，成本上升的压力将逐步传导到企业盈利这一环节，未来企业盈利的压力将显著加大。

工银成长则从货币政策与价格管制的角度，来分析其对上市公司盈利可能产生的影响。该基金表示，从紧货币政策和价格管制政策的提前松动，都是对中国宏观经济政策调整改善的有效措施，但效果有待观察，经济增速再次回到原来的轨迹需要一定时间。在此背景下，上市公司盈利增速放缓也在情理之中。

关键词4 防御性策略

今年以来，基金纷纷减持周期性行业股票，增持通信、消费、医药类个股，加强防御，以抗通胀压力。从半年报来看，至少有54只基金提及防御性策略。

上投双息基金表示，从结构来看，周期性行业的下跌幅度远远大于市场平均水平，而医药、消费和通信等防御性行业跑赢市场。在上半年，该基金的策略是回避周期性行业中不确定性越来越大的公司，持仓结构进一步向抗通胀型及弱周期性行业集中。

东吴双动力表示，在年初及时进行了仓位的大幅下调，同时减持了预期利润下滑严重的周期性股票，该基金上半年平均仓位一直保持在70%以下，减缓了系统风险对基金净值的冲击。

交银精选基金则从大类资产配置角度进行了调整。该基金经理表示，面对动荡的经济和资本市场局势，采取了保守的操作策略，首先降低了股票资产在组合里的比重，增加现金持有量。

关键词5 阶段性行情

在展望下半年行情时，大部分基金经理措辞谨慎，其中以“阶段性行情”、“局部性机会”字眼居多。

华夏中小板基金表示，经过2008年上半年的大幅调整，市场的估值压力得到较为充分的释放，未来市场可能存在阶段性或局部性投资机会，但系统性的投资机会还需等待宏观经济的好转和投资者信心的恢复。

汇丰策略认为，A股市场中长期投资价值将逐步显现。短期来看，受制于企业基本面转差、投资者信心不足，以及流动性逆转风险，市场可能很难出现全面的系统性投资机会。但是从中长期来看，在A股市场系统性风险已经得到明显释放、个股出现泥沙俱下的下跌之后，优质上市公司的中长期投资价值也将更加突出。

景顺蓝筹也表示，市场展望市场经过前期大幅调整，估值水平迅速下降，目前A股沪深300公司的2008年动态市盈率与发达市场的估值水平接近，A、H股估值逐渐接轨，部分行业和个股的估值水平已经具有吸引力。但由于国际、国内宏观经济形势仍不明朗，投资者信心的重建也需要一个过程，因此下半年市场难以呈现整体性大幅回升走势，个股及行业的局部性投资机会可能成为未来一段时间内的主基调。

基金连续10天净流入 累计资金达214.67亿

中国证券网

昨日受“大小非将采取券商承销”的传闻影响沪深两市分别大涨，券商板块接近涨停，到收盘时两市涨幅均超过7％。而根据TopView数据显示，近期基金资金正积极买入。到目前为止，基金资金已经连续10天净流入市场，累计流入资金达214.67亿。最新数据显示，续周一基金再次乘大跌，大幅加仓后。8月19日基金成交继续萎缩，当天成交51.55亿，整体买入额为28.7亿，卖出额22.8亿元，净流入5.86亿。参与交易的基金公司减少至57家，而做空的基金公司依然维持在22家。表现出资金积极买入的基金公司有32家，比前一交易日减少5家之多，其实际净流入资金仅17.17亿。已经连续3日有22家基金在做空，资金实际净流出11.31亿元，资金流出额正缓慢的放大中。由于席位变动频繁，导致无法追踪三天里哪家基金是做空的领头羊。

基金对新股的喜爱丝毫不减，中国南车在上市当天就受到基金15亿的追捧。周二基金再次买入2.01亿，分别由3家基金的买入组成，基金会员3072买入1.48亿、基金会员3137买入2544万和基金会员3140买入2810万。除南车之外，中国平安（1.15亿）、中国铁建（6242.07万）、中国人寿（6539.23万）和中煤能源（5790.3万）等也受到基金的青睐。周二资金净流入超过1亿的基金仅6家，排在前两位的基金资金流入量都在2.5亿左右。基金会员3133和基金会员3154，两家基金分别偏好煤炭和钢铁股。基金会员3133除了对中国平安买入了6908.39万外，对中煤能源（4283.96万）和中国神华（2458.09万）两只煤炭股的买入最多。而基金会员3154则更喜欢钢铁股，武钢股份（5371.38万）和宝钢股份（3533.41万）排在该基金买入的最前列，其次还有平煤天安（3144.42万）、东方电气（2661.56万）和大秦铁路（2451.67万）。而做空的基金卖出量，渐渐增加。共有3家基金卖出额在1亿以上，卖出最多的基金会员3093累计卖出了1.92亿元，中国石化（1.22亿）占去了该基金的主要卖出资金。

除基金在连续买入外，在周二保险资金也有加入了买入行列。保险资金累计净买入1.7亿，不过从保险资金的交易情况来看，成交较大的大型保险资金只有一家积极做多。买入最多也是成交最大的T74381，资金净流入了2.92亿。而营业部资金则依旧在流出市场，广发证券旗下北京建外大街营业部（9280万）在众多营业部中卖出最多。

19日沪市大盘机构资金净流入5.2亿

8月19日沪市大盘机构资金继续净流入5.2亿，机构持仓增加0.006％，至17.55％，机构数增加到21163家。TOP席位追踪显示，当日基金成交51.5亿，占沪指当日成交的18.0％，参与交易的57家基金资金合计净流入5.87亿，从各基金会员成交总计来看，57家基金中并无明显的多头席位和空头席位，数据显示，32家基金会员当日资金呈净流入态势，25家呈净卖出，其中，资金净买入额超过1亿以上的会员有12家，而资金净卖出额1亿以上的会员仅3家，总体看来，虽然基金仍处看多，但同时也反映了基金在近期连续大幅建仓后净买入意愿有所下降。

统计出现在净买卖队列前10位（TOP10）基金综合交易记录可发现，8月19日基金重点建仓的前10大个股如下：中国南车（601766）资金净买入2.01亿；中国平安（601318）买入1.53亿，卖出0.31亿；中国铁建（601186）资金净卖入0.75亿；武钢股份（600005）、中煤能源（601898）、民生银行（600016）资金分别净流入0.58亿、0.57亿、0.57亿，此外，中国人寿（601628）、大秦铁路（601006）、青岛海尔（600900）、交通银行（601328）均在净买入排行前列。与此相应的是，基金在中国石化（600028）、招商银行（600036）、浦发银行（60000）等蓝筹股上则出现分歧，三者当日分别被卖出1.49亿、1.18亿、0.80亿。

Topview数据还显示，8月19日保险资金、QFII席位交易同样出现明显萎缩，值得注意的是，保险资金净买入1.60亿，而QFII席位则净卖出0.43亿，观望气氛较浓厚。

最后观察主流板块资金流向，银行、地产、钢铁、煤炭石油四大权重板块资金继续小幅净流入，合计2.97亿，而受益电价上涨的电力板块资金却小幅净出1.11亿。

机构资金连续3日净流入

东方早报

机构资金自上周五结束两日做空后，截至26日已是连续3日净流入沪市。大智慧Topview显示，本周二沪市大盘机构资金净流入17.3亿元，机构持仓增加0.039%至17.479%。机构资金累计3日净流入33.14亿元。

TOP席位追踪显示，26日基金买入29.07亿元，卖出18.10亿元，净买入10.96亿元。

观察TOP10的基金交易个股，基金在蓝筹股上的分歧仍然较明显，武钢股份(600005)、海油工程(600583)、中国铁建(601186)、宝钢股份(600019)等个股在基金买入的同时都被大幅卖出。而工商银行(601398)、中国人寿(601628)、中煤能源(601898)、中国石化(600028)等个股全部呈现净买入。

保险资金(T类席位)26日继续净流入4.44亿元，占总成交5.25亿元的84.57%。除了建仓金融股外，国投中鲁(600962)、大商股份(600694)等个股同样为险资净买入之选。此外，两大传说中的知名QFII席位———中金淮海路营业部和申万上海新昌路营业部也分别净流入了0.20亿元及0.57亿元。

主流板块资金流向方面，除钢铁板块外，金融、煤炭石油、地产、电力资金全是小幅净流入的，其中金融、煤炭石油分别净流入3.14亿元、1.82亿元，地产、电力合计净流入1.60亿元，而钢铁板块则净流出0.65亿元。
平准基金可担股市维稳大任

中国证券报　贾国文 刘奕奕

随着股市的不断下跌，维稳和救市成为当前一个热门话题。市场各方人士纷纷为目前的股市开出各自的药方。在这些药方中，股市平准基金无疑是出现频率最高的一个词汇。

前台的收入到底如何，是什么原因让她们选择了前台这个职业…

股市平准基金（Stock Market Stabilization Fund），也称股市干预基金（Stock Market Intervention Fund），是政府通过特定的机构以法定的方式建立的基金，通过在股票市场的逆大盘指数方向操作来熨平证券市场非理性的剧烈波动，其基本的作用机理类似于宏观经济调控，即“削峰操作”。宏观经济调控是在经济过热时采取紧缩的财政货币政策使经济降温，在经济收缩时采取扩张的财政货币政策刺激经济。同理，股市平准基金则是在股市涨得过高时卖出股票，在股市跌得过低时购入股票。这种“逆潮流而动”的操作可以调控暂时的股票供求失衡，同时避免无谓的财富转移。

平准基金既符合国际惯例又行之有效。从国际经验方面看，日本、韩国和我国的香港、台湾地区均有平准基金。香港的平准基金是在1998年成功阻击国际热钱袭击之后建立的盈富基金，韩国政府于1990年设立了4兆亿韩元股市安定基金和我国台湾省的5000亿新台币安定基金。美国虽然没有平准基金，但是有稳定股市的内在机制或者说制度，比如专家经纪人的做市功能就与平准基金的功能类似。

在笔者看来，现阶段我国引入股市平准基金会带来四个问题。

第一个问题是平准基金入市会否影响证券市场的自由运行问题。其实，宏观经济调控就是一种反市场的做法，宏观经济调控也是在经历了市场失灵和自由市场经济的无奈后才引入并不断被认可的，只不过现在大家都理所当然地接受它罢了。当进行宏观调控的时候，我们并没有质问宏观调控会不会影响市场经济的自由运行，况且宏观调控是为了让市场经济运行的更加平稳。平准基金对于股市也是一个道理，平准基金不但不会影响证券市场的自由运行，反而会使证券市场运行得更加顺畅和平稳，充分发挥证券市场有效配置资源的作用。

第二个问题是平准基金的来源与规模问题。资金来源的思路可以有很多，比如财政拨款、资本利得税、印花税、银行融资、投资者认购和沪深300成份股公司出资等等。规模应当在流通市值的10%至20%左右。沪深300成份股公司出资的好处主要是，平准基金干预的股票肯定以沪深300成份股公司为主，而哪些公司介入得深一些，哪些公司介入得浅一些，这些成份股本身可能比其他任何中介机构都更清楚自身的价值。

第三个问题是股市平准基金入市时机的选择问题。有的人建议6个月内下跌50%，也就是股市半年内腰斩时入市。这种观点咋听上去有一定道理，可操作性似乎也比较强。但是它忽略了这样一个问题，即如果股市前期涨得过高，即使腰斩股市估值水平依然较高怎么办？如果股市今后平稳运行了，股市可能压根就不会有腰斩的机会。因此，笔者认为还是参照市盈率选择入市时机比较好，尽管参照市盈率也存在一些小问题，诸如盈利的长期预期增长率和市盈率的关系问题。鉴于美国100多年间，股市绝大部分时间运行在8倍至25倍之间，因此平准基金的入市时机可确定为10倍买入而30倍时卖出。即使平准基金在10倍买入后股市仍然可能下跌造成亏损，而在30倍卖出后仍有可能上涨导致干预失败，但是平准基金在股市整体市盈率10倍时购入和30倍时卖出总没有错。何况在出现这种极端情况，监管层还可以动用其他手段对市场加以干预。

第四个问题是平准基金的业绩如何评估。首先应当看资本市场运行是否稳定，如果股市运行平稳了，平准基金就可以给及格分。其次也要看盈利水平。尽管平准基金不以盈利为目的，但是盈利水平越高，越说明平准基金的分析水平和操作水平越高。

战争中的暴力是残酷的，在当今这场“石油战争”中，我们发现我们没有戴头盔。在接下来的资本大战中，我们一定要吸取“石油战争”中的教训。平准基金相当于在未来残酷的资本大战中为我们带上头盔。我们还可以打个比喻，那就是没有平准基金的股市就相当于“二战”中的巴黎，是一座不设防的城市。

维稳力量隐现 弱势盘局有待明朗

华讯财经

受美股企稳，港股连续收高，证监会再出维稳组合拳以及国务院报告称经济增长成下半年九项工作重中之重等消息的影响，今日两市股指微幅高开，随后震荡冲高，在5日均线附近再次遭遇阻力回落，在中国石油公布利空中报数据后股价的滑落一度令大盘急速下跌，但随后在其反弹的带动下大盘有所回稳，但由于市场缺乏有效的参与，其后大盘再次盘落，走势和昨日如出一辙；午后，大盘虽有所反弹，但成交量依旧未能有效放大，盘面波澜不惊，缺乏生气，感觉乏味。虽沪市大盘虽然最终收红，但弱势局面依旧未能扭转。

从盘面观察，个股涨多跌少，涨跌比约为2：1，两市有包括深深宝A、万向德龙等13只个股涨停；权重股方面，沪市前二十大权重股有12.只上涨，其中以中国平安和中信证券为首的金融股成为维稳的主力，而石化双雄则都有小幅回落；从行业指数表现来看，金融、农林、机械、能源、公用等指数小幅上涨，而电信、医药、传播、地产、采掘、批零、建筑等指数跌幅居前；热点方面，盘中缺乏有效激发市场热情地板块，市场观望气氛依然浓厚。

消息面上，证监会增持新规：大股东可先操作后申请；取消红利税正在研究；证监会:三大方面提高大股东增持透明度；国务院：“一保一控”是下半年宏观调控首要任务；中国石油中期净利大跌34.5%。

华讯财经认为，从近两日来看，权重股轮番推动令大盘暂时有所企稳，维稳力量有所隐现，但成交量的持续萎缩表明市场投资者心态仍然偏向谨慎，这也就制约了行情向纵深进一步展开的空间。从技术面来看，根据大机构软件加权成交量堆积的测算，沪指支撑位在2280点区域附近，如跌穿则可能会测试2206点区域的支撑，短期阻力位下移至2387-2420点区域，中期阻力位在2660-2700点区域。操作上，维稳力量隐现，后市短线可能将是以时间换空间，完成市场信息修复工作，而由于量能持续萎缩，热点稀疏，操作难度较大，投资者应谨慎参与短线反弹，持仓的投资者也不宜再杀跌，保持理性、谨慎观望是最好的选择。

平盘总比下跌好，周五又成关键先生

上证博客 楚风

市场依然在沉默中运行，所谓的利好、利空都都没有牵动A股这头笨熊。两市再收无量十字星，盘中交投清淡，人气低迷，仿佛又回到了2005年的春天。

看点一：券商强势不改两市疲软，自弹自唱着实可怜。

券商板块今日继续保持强势，但是对于市场的影响却已经极其微弱。业绩不佳、市场低迷、820上当受骗这一切都使得对于券商股的跟风资金越来越少，盘内运作资金只能自弹自唱，显得非常孤独可怜。经过了820事件之后，券商板块很可能在很长一段时间成为市场的弃儿。

看点二：盘中热点凌乱，股市已成菜场。

今日盘中热点看似此起彼伏，但是从整体看却显得相当凌乱，而且都不成气候，这是市场疲软的一个重要特征。目前的股市已经成了菜场，番茄、黄瓜、辣椒什么样的东西都有，什么样的东西不能成为主打。在没有广大中小投资者参与的市场中，这应该是一个很正常的迹象。

看点三：量能越来越小，市场越来越弱。

今日两市成交量继续在低位运行，几万亿的市值每日却不到500亿的成交量，实在是一种悲哀。两市什么时候能走出无量低迷的怪圈？靠市场本身的力量几乎不可能做到，而单独的救市政策也只能促成一两天的反弹。只有管理层动用救市组合拳，股市才可能有真正的转机。

看点四：周五不排除来一轮小反弹。

连续两天的十字星，连续两天的低成交量。A股市场仿佛已经提前进入了冬天，而且是三九寒冬，但是这不代表小幅反弹不会出现。连续两天中国石化、中国石油公布不佳业绩，但是市场都扛住了，收出了十字星。这说明对于两龙头股这样的业绩报告，投资者已经有了心理准备。利空出尽是利好，在中国石化、中国石油相继公布业绩之后，市场应该会有一段时间的轻松。再加上媒体不断鼓吹的利好，两市应该会有一个小幅反弹出现。

对于风雨飘摇的A股市场，市场本身的因素很重要，但是周边市场的影响也不能排除。国际原油价格的反弹、俄格冲突、港股大起大落都可能对A股形成影响。熊市中，任何的风吹草动都可能引发市场的向下，而即使出现利好对市场的上推动力却会非常有限。

操作上坚持五五滚动操作法，阶梯撤退法，只做短线不做中线，见好就收，只抄底不追高，也许这有这样广大投资者才会有一个安稳的收益。

相信明天会好的，咬住牙观望比咬住牙持股等待心情会更好一些。

周四之后于无声处听惊雷！周五能否拉长阳？

一鹏

目前大盘越来越让人感觉有如鸡肋，可谓食之无味弃之难舍！今天多空再次战成均势平手局面，越来越显得意兴阑珊波澜不惊悄无声息，盘面实在让人郁闷压抑！那么，今天周四之后就要有思想准备：

于无声处听惊雷！

眼前这悄无声息波澜不惊压抑沉闷之中，或许在酝酿着有如惊雷一般的变盘前奏，而眼前大盘星星相连星星相惜的表面平静，似乎也该到了打破平静骤起波澜的时候了，这或许需要一个契机。

那么，究竟有何契机助推大盘平地惊雷破局变盘呢？不得而知。

那么，究竟会向哪个方向变盘破局呢？向上概率小于向上概率。

若说有向上的可能，那么，这种平地惊雷的破局变盘，就可能会虽然一时激动人心，但最终仍然会现出有如奥运维稳行情那样的让人食之无味弃之难舍的夹生饭模式。

夹生饭模式的行情也就是构筑一个横盘箱体，既没有过大的涨幅，也难有过大的跌幅，看似要起一波较可观的行情，却仅仅是横盘箱体震荡；看似要大跌一场，却又总是上来下去的折腾抵抗。这种上来下去的箱体抵抗日久后，再次向下做空才会突然出现。

夹生饭行情，比暴跌狂跌更仍人伤脑筋耗精力，就象吃着夹生饭那样不受用，甚至会让人吃出病来。若此，市场就更加无奈啦！

综上所述，若周五不管是仍然波澜不惊小阴小阳或十字，还是长阴长阳，都仍须一看二看三多看，多看少动，一旦动作错了，就将郁闷周末两天了。

周五若长阳拉起来就可能引发类似于7.18前后夹生饭行情，甚至还不如！杀下去就可能引发后续类似于4.24那样的局部井喷反弹。

7.18夹生饭行情是还差一跌就被主力做起来了，总体空间不大操作较难，4.24井喷行情是最后一跌已跌到位后引发局部井喷，总体空间幅度较可观，但如果拿捏不到位，也是难以稳妥赚钱。

总之，熊市阶段赚钱要谨慎小心，务必是看的懂有把握并具有可操作性的机会点在时间和空间同步共振的给出时，才好操作。切记！

政策面、技术面与后市行情判断

湖南经济网

今天大盘开盘头一个小时成交还可以，但后面演变成了窄幅缩量震荡行情，最终大盘再度缩量收十字星。笔者对十字星是非常敏感的，因为一颗十字星是个缓冲区，是多空的短期平衡。十字星在不同的位置以及与不同的K线组合代表不同的市场含义，笔者之前博文中曾作过详细描述。但有一点需要投资者注意，一般长时间暴跌后十字星有演变成暴涨的可能，之前沪深两市发生过几次这样的行情。这里抛开这些不谈，笔者认为仍有必要从政策面与技术面综合性地分析一下行情。

政策面：之前关于货币政策、财政政策的微调与未来的都曾作过详细论述，这里不再重复。但有点需要明确地谈，那就是大小非问题。之前笔者曾多次强调，大小非的解禁预期导致的供需逆转是大盘暴跌的根源，而要想改变这种供需状况必须改变大小非解禁给市场造成的压力。这是根源。之前监管部门曾颁布了大宗交易制度，但这没有太多减压效果，行情越走越弱也就在情理之中了。不过，与其他相关部门一样，监管部门也开始从坚决不认为大小非是导致市场大跌的根源到了认为其是重要原因之一就是一个进步。但另一方面，今天再度传来监管部门的声音称“大小非危害被夸大”可以明确看出虽然其看到了其中的根源，不过由于面子及里子的关系仍旧不愿意承认，那么这就意味着真正到有效承认并出台措施还需要一些时间。这犹如宏调政策的微调一样，从认识到问题及解决问题总需要过程，这是政策的形势方式。但不可否认的一点是最近监管部门也在出台一些小的稳定市场政策，虽然力度不算太大，但总算有些许改变。而这种改变起到的作用可使大盘不再持续暴跌，之后随着时间的推移人的意识逐渐改变就可能有其他措施出台。所以，笔者对包括货币政策、财政政策以及监管部门在很对股市的政策的看法均是投石问路，投石问路看到效果了就会有人要拿成绩作文章，也就会有后续。对于政策的改变方向投资者务必需要有一个情形的认识。

技术面：笔者最近些天一直在谈政策面与技术面，包括其间的关系，这些都是笔者十多年参悟的内容。技术面笔者提出用量价关系、均线以及MACD来作为主要的研判工具是有原因的。在《黄金游戏》中笔者曾详细论述了股价涨跌的根本原因，其遵循商品规律也就是供需决定商品价格。那么量价关系就是最直接体现市场供需的技术指标，理解了这些才可能应用其他技术指标。再说均线，均线是经过时间平滑的一种计算市场普遍成本的技术指标，当股价突破一个均线压力后也就是说在这个价位附近卖压的大大降低，当然股价也就会上涨很快。当然跌破就起到相反的作用。所以，量价关系和均线是行情判断的最基础的基础。最后说MACD，MACD是均线指标的延伸，是在均线指标基础上发展起来的，它起到比均线发现行情变化更早以及更细致入微的体味行情变化的作用。而且，由于其是较长时间的平滑处理，这项指标相对被操纵性也较弱，也更较其他技术指标真实。

再说当前的技术面。从量价关系上看，大盘在没有量能支撑的情况下很难有太大起色，因此没有量能最好观望，在个股上若有变化机会可小仓位参与，但不适合大仓位介入。这是量价关系上对当前行情的定位。从均线上看，指数连5日线都站不上怎么谈上涨行情?在周级别上也只有站上20日线才有更大空间，否则就是弱势行情，而弱势行情是不值得过度参与的行情。再说MACD，中午MACD指标的更深一层的应用应该说讲得比较清晰了，后面就是需要在使用中的个人体味了。当下的行情用MACD判断有两种运行方式：一、由5分钟MACD开始延伸影响到更高级别如15分钟、30分钟、60分钟直到日MACD，只有延伸出多头的趋势行情才可能继续向上发展。否则就看第二种。二、第二种方式就是由时间使得这些指标延伸，直到在下跌或盘整的过程中出现底部背离再走第一种方式。作为一个普通投资者，你是无法左右行情的走势的，你能做的只有顺势而为，只有根据这些技术指标去发现行情机会的出现然后抓住这些机会。

看了上面的东西还看不懂行情吗?那就继续补课学习。无他。下面把中午那段关于MACD的内容再附上，笔者自己也是难得有兴趣写这些东西的，好好体味一下有好处。

附：首先，必须明白的是任何指标中都是大级别包含小级别，小级别对大级别有反作用力。大级别的技术指标当然力量更强，作用的时间更长，而小级别的当然作用的时间就更短。如5分钟MACD的作用时间也就半个小时左右，如果其能够影响到更大级别的就能延伸这种作用时间。更大级别的技术指标若呈现的是强势，那么小技术指标的走弱就是对行情的修正，最终小级别的运行过程就是在大级别的总体方向中走小修正。而若大级别技术指标走出的弱势，当然小级别技术指标也会是如强势那样走反弹修正。这里就拿当前行情的MACD指标作为例子，日MACD以上周期的就不说了。首先说日MACD指标，当下日MACD指标连底部金叉都没有，那么也就是说至少在周级别上还没出现大的反弹行情，当大的级别没有趋势时就不适合大仓位介入，而更短线的则要看更小级别的MACD。上午5分钟MACD底背离后形成金叉，大盘来了一轮反弹到5日线结束，但它的作用没有使得15分钟MACD拉过零轴，而自己的指标却开始钝化，这个时候就决定了它的回调，这个回调过程必然是当下次5分钟MACD再度显出多头走向或15分钟MACD继续走强带动它再度背离后再回调时看能否使15分钟MACD拉过0轴，若不能就要再走轮回。这里需要提醒投资者的是如果期间更大级别的MACD是向好的则要以更大级别的作为标准。这里再看更大级别的30分钟MACD，30分钟MACD虽然底部金叉，但在0轴以下仍然属于相对弱势状态，这就决定了它难以起到如0轴上方的方向性作用，也就是说只有更小级别的走出更强之势，大家合力才有更大级别的反弹。再看60分钟MACD，与30分钟MACD处于同样的状态。其实，归根结底就是越大级别的显出多头的势头多头行情走得时间越长，当然越小级别越小。当大级别处于强势之中而非强弩之末时，小级别的调整只是调整，反之一样。而当大趋势不清楚或者还没哟走出清晰趋势时，则小级别就是小方向，小方向积累得方向就能影响大方向。这种正推与反推应用熟练了自然对行情有很真实的把握，而对这些指标根本没有了解的朋友可能根本看不懂，那最好去买本《黄金游戏》读读做做知识的充实(《黄金游戏》笔者给予的定位就是要建立正确的投资心态和理念，要好入门，要有与众不同的好内容，技术方面要比同类书说得更清晰更深入。每天五六个小时爬格子两个月的书比那些寻章摘句或编辑博文的书是否更有价值需要看了内容再说。后面半句是说给那些寻衅滋事恶意攻击的人)。在这样的市场游泳不被淹死的唯一理由就是要有足够的游泳技术，否则天黑水浑怎么可能不被淹死。

上午的行情是教科书式的，明白其中道理非常好应付。虽然大趋势仍处于迷茫时期，但小趋势很清晰，每一个大趋势也正是由这些小趋势构筑的。用上面的技术指标完全可以轻松应付这种行情，而大的趋势仍然看笔者之前强调的两方面：一、政策面的明朗;二、技术面的明朗。这两条不满足就是不重仓，你耐我何?至于被深套的投资者，那没有行情你也没有办法，只有两个选择：一、要不退出认赔了事;二、要不学好技术，再赚回来。第二条需要时间和精力，不过笔者认为如果投资者想通过第二条来做可以不停的学习并且通过一些并不是非常大的资金买卖来锻炼自己。笔者一直强调，能度过一轮熊市还活下来的下轮牛市一定能赚钱。这是优胜劣汰的自然规律。




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