主题：宇通客车:7月销量超预期,公司估值有望提升

研报东方证券2014-08-05 11:10
投资要点
7月客车销量增速略超预期。公司公告7月客车销量4050辆,同比增长24.6%,略好于市场预期。7月产量4482辆,预计有部分订单延迟提货,实际7月客车订单销量增速有望高于24.6%。1-7月客车累计销量2.75万辆,同比下降2.5%,下降幅度明显缩窄(1-6月销量同比下降6%),预计从8月开始,公司客车累计销量有望实现正增长。
预计8、9月新能源客车订单有望逐月递增。7月公司新能源客车实现销售收入的销量约300辆,预计1-7月新能源客车订单约3000辆左右;在8月E7上市后,预计新能源客车销量有望增加,另外新能源汽车购置税减免政策是从今年9月1日开始执行,预计9月新能源客车订单有望大幅环比增长,维持全年新能源客车8000辆以上预测,下半年新能源客车销量有望在6000辆以上的观点。
公司新能源客车销量市场份额远高于竞争对手,公司估值尚未反映新能源估值溢价。上半年公司新能源客车实销2000辆,市场份额40%以上,远高于其它竞争对手;按今年公司新能源客车销量8000辆测算,预计新能源客车销售收入比重有望达到25%以上,而目前公司股价对应14年PE 仅10.5倍,其它相关新能源汽车客车企业及新能源汽车产业链公司估值远高于公司估值水平,市场尚未给予公司新能源客车估值溢价,随着下半年新能源客车需求释放,公司估值有望大幅修复。
财务与估值:
维持2014-2016年EPS 分别为1.75、2.14、2.58元预测,参照可比公司平均估值水平及新能源汽车比亚迪估值水平,给予2014年14.5倍PE 估值,对应目标价25元,目前股价对应14年PE10倍,估值低,公司估值尚未反映新能源汽车估值溢价,维持公司买入评级。
风险提示:
经济下滑导致客车需求低于预期,新能源及出口订单交付时间的不确定性。正文已结束，您可以按alt+4进行评论


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