主题：神火股份 煤炭产量增长

神火股份[-2.03% 资金 研报]（000933）公司中报营业收入111亿元,毛利率9.6%,归属母公司净利-3.56亿元,去年同期盈利2.21亿元,EPS-0.19元。煤炭产量增长部分抵消降价影响,上半年盈利3亿多元。2014年上半年煤炭产量471万吨,完成全年计划53.46%,同比增长16%;煤炭销售量436万吨,完成计划49%,同比增长11.5%。半年煤炭平均销售价格528.7元/吨,去年同期690.2元/吨,同比下降161.5元/吨,下降幅度23%,公司测算单是价格下降原因导致净利润同比下降5.28亿元。但公司煤炭产销量的同比增长,部分抵消这部分影响。公司生产优质的无烟煤和贫瘦煤,相比同行具有较高的销售价格,测算目前吨煤税前100元左右。新疆电解铝微利,本部永城电解铝严重拖累业绩。2014年上半年生产电解铝35.9万吨,完成计划37.4%,同比增加34.19%;2014年上半年销售量34.2万吨,完成计划35.6%,同比增长35.5%。产量增加的原因在于新疆的产量增长。河南区域电解铝产品平均售价11164.96元/吨,较上年同期的12504.27元/吨下降1339.32元/吨,下降幅度10.7%,因电解铝产品价格下降导致净利润同比减少2.55亿元。新疆项目微利部分原因是产能还未完全释放,运行稳定性有待磨合。预测2014-2015年归属母公司净利分别亏损6.3亿元、1.2亿元,2016年盈利5.1亿元,以最新股本19亿计算,对应2014-2016年EPS-0.33、-0.06和0.27元,维持公司“增持”评级。

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