主题：国电电力：水火互济凸现竞争优势

　业绩下降显著好于行业水平

　　报告期内公司实现利润总额5.81 亿元、净利润3.28 亿元，同比分别下降46.24%和44.36%。实现每股收益0.06 元，同比下降49.58%。公司上半年综合标煤单价478 元/吨，同比增加119 元/吨，涨幅为33.1%。公司发电毛利率同比下降8.45 个百分点到16.20%。同时燃煤价格上涨使得公司经营活动现金流量净额同比减少14.61 亿元。

　　水电增长是公司未来业绩增长亮点

　　公司水电和风电目前权益装机容量144.73 万千瓦，占公司权益装机容量的14.18%，水电装机比重在主要央企发电上市公司中最大。水火互济是公司上半年业绩好于行业的重要原因，而且到2010 年公司水电装机比重将上升到30%。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2008-2010 年实现净利润8.91、17.98、22.99 亿元，每股收益分别为0.16、0.33 和0.42 元。从国际电力行业2-2.5 倍PB 估值水平来看，公司存在一定程度低估。因此，我们继续维持公司“买入”评级。


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