主题：上汽集团:维持买入评级

2014年二季度业绩表现靓丽,超出市场预期。14年二季度公司实现销售收入1507亿元,同比增长11.8%,环比下滑10.1%,实现归属母公司净利润65.9亿元,相比去年同期增长25.2%,环比下滑5.6%,对应每股收益0.60元;14年上半年公司实现销售收入3183亿元,同比增长13.9%,实现归属母公司净利润136亿元,相比去年同期增长18.4%,对应每股收益1.23元,超出市场预期,剔除掉华域汽车合并口径变化,上半年同比增长接近17%。

　　上海大众上半年销量表现强势,预计14年净利润仍保持较高增长。上半年上海大众销量突破94万辆,同比增长20%,远优于行业整体表现;二季度增速下行。从结构上来看,增量贡献主要来自于新桑塔纳/昕锐,朗行及途观,A级车和SUV占比均有所提高,考虑到年初财务计提相对谨慎,所以我们预计上半年上海大众利润增速略低于销量增长。年内全新明锐、POLO及A+级轿车陆续上市,预计年内大众销量及利润仍能保持较高增长。

　　上半年上海通用销量增速稳定,后续新品发力有望推动增速走高。上半年上海通用销量同比增长8%,增量主要来自于科鲁兹、昂科拉及迈锐宝,整体产品结构有所上移,所以我们判断上海通用上半年净利润增速超过10%,好于销量增长。14年通用新品投放力度加大,创酷已经二季度上市,年底全新别克SUV投产,将带动通用后续整体销量及盈利走高。

　　五菱表现依旧稳定,自主品牌二季度维持亏损。上汽通用五菱上半年在行业下滑的情况下实现了10.5%的正增长,预计其整体业绩增速或好于销量表现;公司自主品牌荣威&名爵上半年销量虽然实现11.2%的增长,但由于研发费用上升,上半年上汽本部自主品牌亏损幅度有所加大。

　　“双陈”时代为上汽注入新的活力,有助上汽估值的提升。从车享网到阿里合作再到开发互联网汽车,我们看到“双陈”不仅仅是以传统制造业思维去经营和管理上汽,而是积极顺应市场变化做出回应和探索。我们相信未来“双陈”将为上汽集团注入更多新的活力,也有助于公司估值的提升。

　　维持14-15年盈利预测,维持买入评级。新品持续导入确保增长无忧,同时我们依然看好公司改革的持续推进,维持对于公司2014-2015年的EPS为2.59元和2.92元的盈利预测,股价对应当前的PE分别为6.3和5.6倍,维持买入评级。 责任编辑：暗白

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。