主题：峨眉山A：经营业绩回升 谨慎增持评级

[摘要]

　　公司动态事项：

　　峨眉山A （000888 股吧,行情,资讯,主力买卖）发布2014年中期业绩：公司2014年上半年实现营业收入4.23亿元，同比增长15.43%；归属于上市公司股东的净利润5381.87万元，同比增长82.53%；2014年上半年每股收益为0.2043元。

　　事项点评：

　　游客接待数恢复增长、费用控制良好推动业绩同比大幅提升2013年由于受到雅安芦山大地震、7月特大洪灾及旅游法实施影响，公司接待游客数较大幅度下降；随着2014年负面因素影响的逐渐消退，公司接待购票进山游客数出现恢复性增长，进而拉动相关主营业务收入增加：上半年公司累计接待购票进山游客116.55万人次，同比增长20.48%；相关的游山门票及客运索道收入2.88亿元，同比增长27.18%；宾馆酒店服务业收入8432万元，同比增长12.16%；上半年公司营业总收入为4.23亿元，同比增长15.43%。

　　公司2014年上半综合毛利率41.34%，较上年同期提升0.85个百分点；三项期间费用较上年同期下降7%，期间费用率为21.76%，同比降5.25个百分点，其中销售费用同比降11.08%；管理费用同比降5.43%。

　　综合而言，因接待游客数恢复增长，公司经营回升，相关主业营收增长，综合毛利率提升、同时期间费用控制良好，公司2014年上半年业绩出现大幅提升。

　　定增已完成，新盈利增长点扩未来成长空间公司已于2013年四季度完成定向增发，募集资金将用于峨眉山旅游文化中心建设、峨眉雪芽茶叶生产、成都峨眉山国际大酒店改建装修等三个项目。根据发行预案，峨眉山旅游文化中心项目建成后将新增营收15000万元，净利润4200万元；峨眉雪芽茶叶项目将新增营收20000万元，净利润2800万元；成都峨眉山国际大酒店改建装修完成后，将新增营收3400万元，净利润650万元。

　　投资建议：

　　看好公司未来发展，维持“谨慎增持”评级我们认为，随着负面因素的消退，公司经营呈回升态势，自然灾害的影响消除后业绩迎来反弹确定性高；从中长期看，峨眉山旅游资源禀赋优越，交通条件持续改善。未来定增项目建成后将新增旅游文化演艺项目，增加峨眉山旅游内涵；峨眉雪芽茶叶项目也将新增盈利增长点，我们仍看好公司的未来发展。预计公司2014年、2015年每股收益为0.76元和0.94元，对应动态市盈率分别为24.80倍和19.91倍；维持其“谨慎增持”评级。


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