主题：峨眉山A：业绩触底反弹明显 推荐评级

[摘要]

　　公司近日发布2014年上半年业绩：14年上半年公司实现营业总收入4.23亿元，同比增长15.43%，归属上市公司股东净利润5381.9万元,同比增长82.53%，扣非后归属上市公司股东净利润5501.9万元，同比增长93.26%。

　　客流恢复助公司业绩触底反弹：13年上半年公司受“4.20”芦山地震及三公消费影响等因素导致客流下滑明显，固定支出等因素直接影响同期业绩，14年上半年公司加强对网络营销服务体系的建设使景区客流有所恢复，景区接待客流116.55万人次，已经恢复到12年上半年水平，景区门票自13年3月16日起调整，旺季由150元/人次提升至185元/人次，淡季由90元/人次提升至110元/人次，这为公司今年上半年业绩反转奠定了坚实的基础。

　　期间费用率控制良好：报告期内公司期间费用率为21.76%同比下降5.25pct，其中销售费用同比下降2.47pct至8.29%，主要是公司本期广告宣传费用减少420万所致；管理费用由于职工薪酬及业务招待费的减少，导致管理费用率下降2.82pct至12.78%；财务费用率较去年同期仅增加0.04pct；公司良好的期间费用控制为公司当期业绩增长提供了有力的支持。

　　未来看点：1)乐雅高速、乐自高速相继通车，未来绵成乐高铁的建成为景区输送客流提供了条件，且随着景区第二条上山道路的竣工，未来景区接待客流有望有所提升。2)万年索道将进行升级改造，改造后的索道将极大提升万年片区客运能力，届时有望提升公司旅游形象及盈利能力。3)公司多元化发展重点之一的峨眉雪芽产业，公司目前正致力于优化完善生产和销售环节的资源配置，随着销售渠道开发与建设，有望成为公司新的利润增长点。4)13年3月19日，公司分别于控股股东下属企业峨眉山温泉饭店与成都峨眉山饭店签订经营合同，如果这2家酒店在2015年均实现盈利，有望注入公司经营。5)红珠山宾馆7号楼和成都峨眉山国际大酒店改建后有望为公司酒店板块带来新的利润增长点。

　　盈利预测与投资建议：公司坐拥核心资源，随着周边交通的改善及景区接待能力的提升，为公司未来业绩快速增长提供了必要的基础条件，去年的低基数助长了公司今年业绩大反弹，公司未来看点颇多且公司良好的费用控制力凸显公司目前具有一定的投资价值，预计公司2014-2016年EPS分别为0.75元、0.88元和1.08元，对应PE分别为25X、21X和17X，维持“推荐”。

　　风险提示:宏观经济下行、恶劣气候或者重大疫情风险。

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