主题：万科A:竣工节奏不改全年增长预期

国泰君安证券8月19日发布万科A(9.38,-0.020,-0.21%)研究报告，报告摘要如下：　　

成长性和明确的估值修复催化剂。维持增持评级及目标价12 元,对应2014 年PE7 倍。

　　2014 年上半年万科实现营业收入409.6 亿,同比降1.0%,归母净利润48.1 亿,同比增长5.6%,EPS0.44 元。结算毛利率30.9%。

　　业绩符合预期。1)受竣工节奏影响,营业收入较2013 年同期小幅下降。2014 年上半年竣工398 万平,完成全年竣工计划26.9%,占比较2013 年同期下降6.6 百分点,同时结算均价较2013 年同期上涨5.1%,二者叠加影响,导致2014 年上半年营收较2013 年同期小幅下降1%;2)预计万科全年竣工计划顺利完成问题不大,结算毛利水平有望企稳回升,维持2014/15 年EPS1.72/2.11 元预测。

　　预计下半年万科继续坚持积极的定价策略,抢占市场先机,稳固提升市场占有率,经营表现将持续跑赢行业。1)积极定价策略下,万科上半年销售持续跑赢行业;截止到7 月底,万科累计销售金额同比增长17%;2)预计万科8 月份新推货量基本与7 月份持平,9 月份起开始进入全年推盘高峰;3)我们认为行业整体基本面仍在探底, 价格调整将持续,但成交量有望随流动性改善和购房预期变化逐步见底回升,龙头市占率将稳步提升,万科经营表现有望持续跑赢行业。

　　催化剂:市场销量见底回升、事业合伙人及小股操盘顺利推进 核心风险:购房需求疲软,产品销售放缓


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