主题：三一重工或迎长周期调整

三一重工（ 600031）本周披露的中报因投资收益大幅下降而略显黯淡。但剔除新会计准则实施及证券投资影响，上半年公司实现净利润同比增长101.29％。在公司主要产品毛利率下滑的情况下，三一面对的行业竞争压力日渐增大。

　　上半年，三一的混凝土机械产品实现销售收入37.87亿元，占营业收入53％，较去年同期增长28.94％。有研究员测算，2008年中期三一混凝土机械市场占有率49％左右，比2007年提升1个百分点，而中联重科（000157 ）的市场占有率比2007年下降了3个百分点。其中主要的原因是三一的产品提价幅度很小，这使得其市场份额得以维持并有所上升。

　　值得注意的是，三一今年中期的主营产品毛利率均有大幅度的降低，综合毛利率下降4.75个百分点，混凝土机械下降4.87个百分点。而中联重科的综合毛利率比去年同期还提高了2.24个百分点。毛利率的下降说明三一面对原材料涨价和竞争对手提价时产品价格并没有明显提高，显示行业竞争压力日渐增大。

　　虽然下半年钢材价格趋稳，但是由于房地产行业景气度降低和欧美经济的疲软，混凝土机械增长将低于上半年。也就是说，三一虽然通过低于竞争对手的提价幅度保住了市场份额，但也隐藏着令人担忧的前景。

　　作为典型的周期性行业，工程机械的景气周期与宏观经济紧密联动，尤其对信贷增速的反应最为敏感。在信贷紧缩的情况下，国内工程机械需求会受到明显抑制，工程机械企业的业绩会有比较大的变动。与2004年相比，这波工程机械调整周期将具有冲击幅度小但是调整周期长的特点。


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