主题：华邦颖泰(002004)农化全球战略迈出重要一步

华邦颖泰公布2014年中报，报告期内实现营业收入26.03亿元，同比增长20.14%；实现营业利润2.86亿元，同比增长49.14%；归属于上市公司股东的净利润2.33亿元，同比增长45.65%，扣除非经常损益后的净利润2.41亿元，同比增长40.96%；基本每股收益0.39元。以6.76亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.35元（扣除非经常性损益后为0.36元），每股经营性净现金流量为0.22元。同时，公司预计2014年1-9月份归属于上市公司股东的净利润33743.12~41530万元，同比增长30%~60%。
此外，公司于2014年7月30日发布公告，拟用自筹资金2.2亿美元（折合人民币约13.74亿元）对美国Albaugh公司投资，认购该公司2,500股投票股份及22,500股非投票股份，交易完成后，公司将持有目标公司20%的投票股份以及20%的非投票股份。
点评：
华邦颖泰上半年的经营业绩与我们此前摊薄EPS为0.36元的预测基本相符，医药、农药业务内生性增长，加之外延并购福尔股份、凯盛新材和百盛药业股权，共同推动公司业绩增长。
报告期内公司业绩增长来自内生和外延两方面。
国内农化布局完善，为持续增长提供保障。
海外收购推进农化全球战略，Albaugh 可望成为进军国际的重要平台。
医药内生增势良好，外延并购持续推进。
维持“买入”评级。华邦颖泰是农化、医药并举的双轮驱动型企业。农化业务与国际农药巨头建立了长期合作，近年各生产基地整合成效逐步显现，产业链不断完善，将推动销售规模及盈利水平稳步提高。海外并购Albaugh公司股权有利于公司逐步将产业链延伸至全球农药市场的终端市场，推动公司跻身全球一线非专利药农化企业行列。公司医药制剂业务有望通过新品推出、市场渠道拓展和企业并购等举措突破瓶颈，其中外延并购百盛药物，将推动公司医药业务快速成长和协同作用的持续发挥。我们维持公司2014-2016年EPS分别为0.84、1.12和1.40元（暂未考虑后续并购对公司业绩的影响）的预测，维持“买入”的投资评级。
风险提示：企业并购及整合效果不达预期的风险；医药制剂业务拓展进度低于预期的风险

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