主题：鲁泰A:毛利率提升明显

公告内容 公司发布2014年半年报,14H1公司实现营业收入31.14亿元,同比增长1.76%;实现归母净利润4.77亿元,同比增长14.59%;实现基本每股收益0.5元。
投资要点:
收入平淡,毛利率提升明显。公司14Q1、14Q2收入增速分别为1.54%、1.96%,收入增长乏力反映出国际需求低迷、内需增长缓慢。14H1公司综合毛利率达到31.35%,比去年同期提省2.73个百分点,主要原因为去年下半年国家下发了进口棉配额,储备棉花成本较低。14H1公司三项费用率达到12.7%,比去年同期提升0.71个百分点。继在柬埔寨设厂后,又投资1000万美元在缅甸建立年产300万件衬衫加工厂,将进一步降低人工和税收成本。
内外棉价差扩大。6月国内棉花现货市场成交清淡,价格持续下跌,中国棉花价格指数(CC Index3128B)月平均17371元/吨,环比下跌63元。6月,国内外棉花价格均回落,其中国际棉价格回落幅度较大,内外棉价差在连续缩窄3个月后再度扩大,这将短期对棉纺织企业形成压力。棉花直补政策的实施,将导致9月新棉价格存在下跌预期,中长期来看能降低纺织企业生产成本,提升盈利能力。
投资建议。目前公司的利润构成中,超过70%来自于面料,未来将把终端品牌建设作为战略重点,通过实体专卖店+电子商务模式,提高面料向成衣的转化率。预计公司14年、15年EPS分别为1.13元和1.23元,对应的动态PE分别为8倍和7倍,给予“增持”评级。
风险因素。1、棉价加速下跌;2、郭内外棉价差进一步扩大。

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