主题：鲁泰A:海外布局推进加快,线上平台拓展空间

鲁泰A:海外布局推进加快,线上平台拓展空间

净利润增长14.59%,符合预期:上半年公司收入31.13亿元,同比增1.76%,归母净利润4.77亿元,同比增14.59%,EPS0.5元。

毛利率上升,新疆产业扶持政策降低成本:上半年毛利率提升0.9个百分点至31.4%,其中二季度单季毛利率为32.1%,较一季度提升1.6个百分点,我们预计随着棉价持续下跌,订单价格有所回落,全年毛利率将保持在31%-32%区间。此前新疆出台纺织产业扶持政策,推出税收、运费、电价、棉价补贴等优惠政策,我们预计如政策落实,公司每年将有2千万左右的成本下降空间。

搭建线上平台,提供个性化服务:公司公告出资900万元与北京毕世博电子商务咨询有限公司共同筹资设立“北京鲁泰优纤电子商务股份公司”,其中鲁泰持股90%,北京毕世博持股10%,由合资公司负责搭建鲁泰线上销售平台。我们认为公司的线上高级定制平台最快将于今年底推出,尽管相对公司目前体量,线上销售短期内对公司业绩贡献不大,但公司利用上游优势向互联网进军的战略方向值得关注。


东南亚投资建厂,海外扩张持续推进:上半年公司公告投资1000万美元在缅甸建厂,产能为年加工300万件衬衫,加上此前公告的柬埔寨项目的600万件,全部投产后公司衬衫产能扩张约为45%。我们认为海外产能扩张符合纺织行业长期趋势,在基础条件相对稳定的东南亚国家建厂,享受当地的劳动力、原材料、政策红利,对资本密集型行业降低生产成本增强竞争优势提供条件。

投资建议:我们认为公司在高端纺织制造行业是当之无愧的领军企业,海外设厂、搭建线上平台凸显公司正在积极应对外部环境的变化,中长期看公司具备良好的投资价值。预计公司14-16年的收入增速分别为3%、9%、9.3%,净利润增速分别为15.3%、11.9%、13.6%,EPS分别为1.21元/1.35元/1.53元,维持“增持-A”的投资评级,6个月目标价为10.8元,对应15年8倍PE。

风险提示:1)海外建厂进度低于预期;2)鲁泰优纤进度低于预期。


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