主题：许继电气:配网建设低于预期

14H1收入平稳增长,净利润增速较快。

公司14H1实现营收32.57亿元,同比增长22.37%;归属于上市公司股东净利润3.13亿元,同比增长69.34%;实现每股收益0.31元,基本符合市场预期。其中经营活动产生的现金流量净额为-2.35亿元,同比减少-130.53%,主要是由于去年同期项目回款较多且本期支付物资采购增加。

产品结构优化毛利率上升,精益化管理费用率下降。

14H1公司毛利率为29.04%,同比上升1.70个百分点,主要是产品结构优化以及公司内部的成本控制。公司期间费用率为14.51%,同比下降1.61个百分点,公司精益化管理成效显著。

珠海许继收入基本持平,净利润同比下降18%。


14H1珠海许继实现收入6.46亿元,同比基本持平,实现净利润2.09亿元,同比下降18%,主要是去年同期产品中软件占比较高大幅提升了净利率水平。今年配网自动化建设较低于预期是导致珠海续集净利润下降的最重要原因

充换电站和特高压直流建设保障公司业绩增长。

目前国家正在大力推广新能源汽车,与之相配套的充换电设施必将提前建设,国网放开充换电站市场将有利于建设的大规模启动。同时,防治大气污染中12条输电通道包含5条特高压直流,近期宁东—浙江±800千伏特高压直流工程正式获得国家发改委核准。公司换流阀、控制保护等直流产品竞争力突出,将显著受益于特高压直流的加速建设。

我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.07元、1.39元、1.69元,参考可比公司估值水平,维持“买入”评级。

风险提示:配电自动化投资低于预期;费用率下降的不可持续性;国网直属企业同业竞争风险


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。