主题：包钢股份：静待资产注入完成 推荐评级

来源：长江证券 作者：佚名 2014-08-28 22:34:25

　　[摘要]

　　事件描述包钢股份今日发布2014年中报，报告期内公司实现营业收入146.72亿元，同比下降23.70%；营业成本134.24亿元，同比下降24.45%；实现归属母公司净利润为0.37亿元，对应EPS为0.005元，同比下降69.93%。

　　其中，2季度公司实现营业收入84.48亿元，同比下降17.41%，1季度同比增速为-30.84%；营业成本76.88亿元，同比下降18.06%，1季度同比增速为-31.56%；2季度实现归属母公司净利润0.47亿元，同比增长66.04%；2季度EPS为0.006元，1季度EPS为-0.001元。

　　事件评论需求低迷叠加财务费用上升，钢铁业绩明显下滑：产品结构相对齐全的特点使得公司业绩变化与行业整体状况趋于一致。需求低迷之下，上半年公司钢材产量同比下降12.05%，叠加钢价同比下跌，上半年公司收入同比下降23.7%，其中受地产下滑等影响的线棒材收入同比降幅达36.69%，并最终导致公司上半年业绩同比明显下降，因为矿石部分自给，矿价跌幅相对较大对公司毛利率改善贡献有限，亦难以扭转公司业绩下滑局面。公司上半年财务费用因融资规模、成本增加而同比上升1.16亿元，也制约公司业绩表现。另外，公司主要应用铁路轨道的型材产品上半年收入同比增长24.61%，同时毛利率也增加2.58个百分点，应该与上半年政府稳增长加大高铁投资有关。

　　收入季节性增长叠加矿价下跌，2季度业绩环比有所改善：同比方面，量价齐跌使得公司2季度收入同比下降17.41%，叠加财务费用因融资规模、成本上升而增大1.18亿元，2季度公司经营负担加重。不过由于本期一票结算客户增加，客户承担运费，销售费用同比下降1.92亿元及所得税同比下降的共同影响下，公司2季度业绩同比略有改善。环比方面，收入季节性增长叠加矿价环比跌幅扩大，公司2季度环比业绩有所改善。

　　定增购买集团尾矿库等，向资源型企业转型：公司通过定增方式收购集团所有铁选工程以及尾矿库，与集团公司签订排他性主东矿原矿采购协议，使得公司基本掌握了集团所拥有的稀土资源，成为全球性的稀土资源龙头企业。后期公司将朝着资源类型企业转变，期待资源类业务产品盈利放量。

　　此次定增方案仍在推进之中，若定增能够在下半年完成，考虑方案影响且按增发后股本计算(中期十送十方案仍需股东大会批准，暂不考虑其影响)，预计公司2014、2015年的EPS分别为0.07元和0.14元，维持“推荐”评级。



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