主题：中信证券：带动业绩大增 买入评级

来源：海通证券 作者：佚名 2014-08-30 08:07:43

　　[摘要]

　　【事件】中信证券2014年上半年实现营业收入105.35亿元，同比增加74.38%，归属于母公司的净利润40.76亿元，同比增长93.19%，对应EPS0.37元；归属于母公司综合收益41.96亿元，同比增加222.86%。公司期末净资产732.86亿元，对应BVPS8.14元。

　　【点评】

　　上半年业绩大增93.19%，传统、创新业务均表现亮眼，并表里昂、华夏提振业绩：1)上半年公司并表里昂证券、华夏基金，带动公司经纪业务、资管业务增速大幅上升；2)处置2家全资子公司天津京证、天津深证的股份，带来业绩增量；3)投行业务继续保持市场领先地位，对业绩的贡献回升；4)两融、股权质押回购等创新业务快速扩张，带动收入继续上行；5)自营规模扩张，带动该收入增长72%，股票、债券占比分别为21%、59%。

　　并表里昂证券，经纪业务业绩大增：2014年上半年，公司沪深股票基金成交额为人民币2.84万亿元，市场份额为6.45%，较2013年同期提高0.28个百分点，市场排名第二。经纪业务收入大增68%至33.23亿元，受并表里昂证券带动。

　　股、债承销金额均市场第一，优势地位明确：投行业务受益于IPO重启，上半年收入增长42%至8.96亿元，占营业收入比重仍低于历史平均水平。上半年公司共完成股票主承销项目11单，主承销金额人民币382.54亿元，市场份额11.43%，排名市场第一。公司完成企业债、公司债、金融债、中期票据、短期融资券及资产证券化主承销项目94单，主承销金额人民币1069.92亿元，市场份额3.69%，排名第一。公司的投行业务是传统优势板块，未来预计将继续实现复苏性业绩增量。

　　创新业务快速发展，两融、股权质押等业务收入继续快速增长：截至6月底，公司合并口径下中信证券融资融券规模375.63亿元，同比上升65.88%，市场份额9.25%，继续大幅领先其他券商，排名继续保持第一。两融收入同比增长112%至14.3亿元。实现股权质押回购利息收入4.28亿元，同比增长460倍。实现约定式购回利息收入9811万元，同比增长33%。

　　【投资建议】

　　公司各项业务均衡发展，行业龙头地位稳固，创新业务扩展和盈利能力亦处于行业领先，业务结构均衡，维持买入评级：

　　预计公司2014、2015年净利润分别为61亿、66亿元，对应EPS为0.56元、0.60元。目前股价对应14年动态PE23倍，动态PB1.5倍，估值安全。给予公司6个月目标价14.83元，对应14PB1.8倍。

　　风险提示：权益市场低迷；佣金率下滑。



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