主题：五矿发展：上半年业绩下滑 谨慎推荐评级

来源：长江证券 作者：佚名 2014-08-30 08:08:01

　　[摘要]

　　事件描述五矿发展今日发布2014年中报，报告期内公司实现营业收入697.36亿元，同比下降9.41%；营业成本684.20亿元，同比下降9.67%；实现归属母公司净利润为0.26亿元，同比下降86.50%；实现EPS为0.02元。

　　其中，2季度公司实现营业收入333.85亿元，同比下降26.18%，1季度同比增速为14.49%；营业成本324.36亿元，同比下降27.36%，1季度同比增速为15.75%；2季度实现归属母公司净利润-0.18亿元，去年同期0.83亿元；2季度实现EPS-0.02元，1季度EPS为0.04元。

　　事件评论贸易收入下滑与钢铁资产继续亏损，上半年业绩下滑：作为钢铁产业国有大型贸易商，公司贸易业务能力相对成熟。上半年虽然行业景气不足致使产业链价格跌幅较大，使得占比公司收入总额约90%的贸易业务收入同比下降12.69%，但在积极经营、加快库存周转等措施之下，公司贸易业务毛利率同比提升0.29个百分点，并最终导致公司贸易业务毛利润同比增长12.36%。其中，上半年长弱板强的背景下，公司热轧板材贸易收入与毛利率同比均有提升，钢筋贸易收入与毛利率同比均有下滑，而钢坯贸易收入同比增长70.93%，毛利率同比下降0.13个百分点或源于周转因素。另外，上半年公司冶炼加工业务虽收入同比增幅较大，但由于市场需求不足，子公司五矿营钢中厚板产品价格同比下跌较大导致冶炼加工业务毛利率同比降低1.53个百分点，上半年净利润亏损3.2亿元，同比亏幅扩大1.53亿元，成为上半年公司业绩明显下滑的主要原因。另外，受融资规模扩大导致财务费用同比增加5.57亿元，坏账准备增加带来资产减值损失同比增加1.34亿元都制约了公司业绩。

　　2季度收入下滑幅度较大，减值损失增加及投资收益下降加剧业绩下滑：2季度公司贸易业务收入显著下滑，价格下跌与贸易销量下滑是主要原因。可能受益原材料跌价，五矿营口中板厂2季度毛利率有所恢复，并带动公司毛利润同环比均有增加。不过在财务费用及减值损失上升的制约下，公司2季度业绩同比亏损，而环比则因减值损失及投资收益下降(1季度投资收益因处置子公司而增幅明显)，2季度业绩下滑。

　　预计公司2014、2015年EPS分别为0.09元和0.16元，维持“谨慎推荐”评级。



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