主题：同仁堂2014年中报点评:业绩平稳增长,关注国企改革进展

研报信达证券2014-08-28 10:12
事件:公司发布了2014年中报,报告期内公司实现营业收入51.88亿元,同比增长8.70%;归属于上市公司股东的净利润4.26亿元,同比增长14.35%,扣除非经常损益后的净利润4.18亿元,同比增长13.07%;每股收益0.32元;公司业绩符合我们的预期。
点评:
医药工业、商业保持平稳增长。上半年公司医药工业实现营业收入33.28亿元,同比增长9.69%,毛利率49.84%;其中,大品种平均增速实现5%;二三线品种继续保持良好增长,平均增速保持在10%以上。医药商业实现营业收入21.56亿元,同比增长9.15%,毛利率31.38%。
子公司同仁堂国药基数较低、实现高速增长。分平台业绩情况上看,同仁堂科技实现营业收入19.26亿元,同比增长14.28%;净利润3.79亿元,同比增长22.01%;主要产品牛黄解毒片系列销售额同比增长18.27%,感冒清热颗粒系列同比增长3.62%,阿胶、西黄丸、加味逍遥丸等均保持良好增长。同仁堂国药实现营业收入2.91亿元,同比增长29.22%;净利润1.15亿元,同比增长47.90%;公司业绩实现高速增长主要由于基数较低,同时主要产品安宫牛黄丸和灵芝孢子粉实现快速增长。同仁堂商业实现营业收入21.89亿元,同比增长9.72%;净利润1.26亿元,同比增长5.86%;截至今年上半年同仁堂商业共拥有门店430余家,其中北京地区约150余家。
关注北京市国企改革进展。公司作为北京市国资委的下属企业,市场普遍关注国企改革能否为公司带来积极影响,我们认为,未来公司如果能加入试点企业或北京市出台相关改革方案,公司有望在治理水平和激励机制上明显改善,从而促进公司增长提速。
盈利预测:考虑到目前医药行业整体的市场环境,我们调整了对公司的盈利预测,预计2014-2016年EPS分别为0.57、0.67和0.78元,维持“买入”评级。
股价刺激因素:国企改革相关方案出台;低价药目录执行情况超预期。
风险因素:主要产品价格下降;原料药成本上升。


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