主题：深圳机场：3季度利润降幅有望收窄

本报告由瑞银证券有限责任公司编制.分析师声明及要求披露的项目从第3页开始.UBS(瑞银)正在或将要与其报告中所提及的公司发展业务关系。因此,投资者应注意,本公司可能会有对报告的客观性产生影响的利益冲突。投资者应仅将本报告视为作出投资决策的考虑因素之一。

　　GlobalResearch2014年8月28日快评深圳机场高峰小时起降架次上调有望令3季度利润降幅收窄2014H1业绩回顾：利润同比下降61%，EPS0.07元2014H1公司实现营业收入14.1亿元，同比增长16.6%，利润总额1.97亿元，同比下降54.8%，归股东净利润1.26亿元，同比下降61%，EPS0.07元。

　　Q2利润降幅与Q1基本一致。

　　2014H1业绩分析：T3成本压力拖累利润，商业面积翻番正面影响或兑现我们分析，业绩大幅下降主要源于：1)我们测算T3投产后，H1新增折旧1.36亿元，对EPS影响约为0.08元；2)14H1股份公司向集团新增租赁资产(租赁起始日晚于2013年6月30日)确认租赁费用共计0.9亿元，对EPS影响0.05元。此外，H1公司起降架次/旅客吞吐量分别同比+8.7%/10%，Q2业务量增速缓于Q1，考虑到Q1/Q2营收均同比+17%，我们预计2季度T3投产后商业面积翻番对广告等非航收入的推动作用加速兑现(上半年航空广告收入同比+14.2%)。

　　2014H2展望：3季度业绩降幅有望收窄，4季度业绩增速有望转正我们预计：1)8月公司高峰小时起降架次由42架次/小时提升至46架次/小时，增长9.5%，有望推动H2航空性收入加速增长；2)T3商业面积2.9万平米，为原来2倍，加之广告收益，非航收入有望大幅增长。我们预计，Q3业绩将持续同比负增长，但降幅有望较Q1-Q2收窄，2014Q4业绩有望转为同比正增长。

　　估值：目标价4.5元，“买入”评级我们2014-2016年EPS预测0.2/0.24/0.28元。目标价4.5元基于瑞银VCAM工具(WACC为7.9%)进行现金流贴现推导。

　　Equities中国运输服务12个月评级买入12个月目标价Rmb4.50股价Rmb4.05路透代码:000089.SZ彭博代码000089CH交易数据和主要指标52周股价波动范围Rmb4.75-3.67市值Rmb6.85十亿/US$1.11十亿已发行股本1,690百万(ORDA)流通股比例38%日均成交量(千股)4,107日均成交额(Rmb百万)Rmb16.2普通股股东权益(12/14E)Rmb8.24十亿市净率(12/14E)0.8x净债务/EBITDA0.1x每股收益(UBS稀释后)(Rmb)UBS市场预测12/14E0.200.2112/15E0.240.2812/16E0.280.29陈欣分析师S1460511050002xin.chen@ubssecurities.com+86-213-8668864重要数据(Rmb百万)12/1112/1212/1312/14E12/15E12/16E12/17E12/18E营业收入2,3332,4732,5463,0523,3303,6213,9074,202息税前利润(UBS)789838731536628668695784净利润(UBS)657662505335398470534599每股收益(UBS稀释后)(Rmb)0.390.390.300.200.240.280.320.35每股股息(Rmb)0.050.030.030.020.020.040.040.04现金/(净债务)212(1,007)(1,385)(83)4611,4282,2993,247盈利能力和估值12/1112/1212/1312/14E12/15E12/16E12/17E12/18E息税前利润率(%)33.833.928.717.518.918.417.818.6ROIC(EBIT)(%)16.112.89.36.88.69.710.913.3EV/EBITDA(core)x7.54.85.86.55.14.33.42.5市盈率(UBS,稀释后)(x)13.710.413.520.417.214.612.811.4权益自由现金流(UBS)收益率%9.724.524.322.915.320.331.530.4净股息收益率(%)0.90.70.70.50.61.00.91.1资料来源：公司报告、ThomsonReuters、UBS估算。UBS给出的估值是扣除商誉、例外项目以及其他特殊项目之前的数值。估值：根据该年度的平均股价得出，(E)：根据2014年08月28日16时26分的股价(Rmb4.05)得出；2014/08/2822:52快评:深圳机场2014年8月28日2预测回报率预测股价涨幅+11.1%预测股息收益率0.5%预测股票回报率+11.6%市场回报率假设9.2%预测超额回报率+2.4%风险声明T3投产后折旧、水电、人工、财务费用等营业成本增加，若成本增速高于预期，而收入增速不及预期，则公司盈利面临下行压力；若需求增长低于市场预期，若遇到洪涝灾害等天灾事件或类似于日本地震及核辐射等事件，将很可能影响公司业务量增长，最终对盈利构成负面影响。

　　2014/08/2822:52快评:深圳机场2014年8月28日3要求披露本报告由瑞银证券有限责任公司(瑞银集团的关联机构)编制。瑞银集团(UBSAG)、其子公司、分支机构及关联机构，在此统称为UBS(瑞银)。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。