主题：格力电器：格力电器(000651) 业绩下滑压力显现

[摘要]

　　公司二季度以来，收入增速有所放缓，从一季度的11.6%降至二季度的7.8%。收入增速放缓的原因包括：二季度以来，空调终端消费有所放缓，内销增速从一季度的22%下降至上半年的20.5%；受海外市场空调需求低迷以及美国除湿机召回事件影响，公司上半年空调出口量增速从一季度的16%下降至-21%，而考虑到下半年行业景气度继续下滑的可能性大，公司业绩继续放缓的可能性较大，全年1400亿的收入目标难以完成。

　　由亍以下因素，公司业绩增速下滑有限，全年净利润增速有望在30%以上，如新的冷年，公司凭借较强品牌优势和产品优势有望在市场调整过程中扩大市场竞争优势；公司费用确认十分保守，如上半年公司其他流动负债365.5亿元，同比上升78.8%，下半年销售费用率下降有空间。

　　目前由亍市场对亍格力业绩下滑的担忧，格力2014年PE只有6倍，为历史底部，也明显低亍美的集团的PE。鉴亍公司中报仍显露出公司较强的产品创新能力和市场竞争优势，如生活电器业务、中央空调业务已经崛起等，公司目前股价仍具投资价值。

　　公司财务数据及预测项目2012201320142015营业收入(百万元)99,316118,628130,491143,279增长率(%)19.43%19.44%10.00%9.80%归属亍母公司所有者的净利润(百万元)7379.6710870.6714651.3317488.50增长率(%)40.92%47.31%34.78%19.36%毛利率%26.29%32.24%35.00%35.40%净资产收益率(%)27.59%31.43%31.78%29.22%EPS(元)2.453.614.875.81P/E(倍)11.567.855.824.88P/B(倍)3.192.471.851.43数据来源：民族证券分析师：陈伟执业证书编号：S0050510120008Tel：010-59355914Email：chenwei@chinans.com.cn投资评级本次评级：增持跟踪评级：维持目标价格：30市场数据市价(元)28.37上市的流通A股(亿股)29.86总股本(亿股)30.0852周股价最高最低(元)34.34-25.9上证指数/深证成指2207.11/7813.982013年股息率0%52周相对市场改变相关研究-21%-11%-1%9%13-1214-214-414-614-8上证指数格力电器证券研究报告公司简评报告2014年08月27日格力电器(000651.SZ)公司简评报告敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第2页正文目录业绩下滑压力显现............................................................................................................................................................................................3业绩增速不会明显下滑...................................................................................................................................................................................3财务预测..............................................................................................................................................................................................................5图表目录表1：公司产品情况........................................................................................................................................................................................3格力电器(000651.SZ)公司简评报告敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第3页事件：

　　截至报告期末，格力电器实现营业收入589亿元，较上年同期增加9.4%；实现归属于母公司所有者的净利润57.18亿元，较上年同期增长42.41%。

　　业绩下滑压力显现公司二季度以来，收入增速有所放缓，从一季度的11.6%降至二季度的7.8%。收入增速放缓的原因包括：二季度以来，空调终端消费有所放缓，内销增速从一季度的22%下降至上半年的20.5%；受海外市场空调需求低迷以及美国除湿机召回事件影响，公司上半年空调出口量增速从一季度的16%下降至-21%。

　　公司收入增速不及预期也影响了净利润的增长，二季度归属于母公司所有者的净利润增速也从一季度的68%回落到二季度的29%。

　　尽管公司二季度业绩增速下滑，但是从上半年整体来看，公司的盈利能力还是较强，如上半年净利润率达到9.9%的历史新高，其主要因素包括以下方面。

　　第一，公司营业成本下降。如增速仅有-0.3%，较去年同期放缓3个百分点，这一方面有原材料成本下降的因素，另一方面也与公司生产规模扩大更有利于公司控制单位生产成本有关。

　　第二，公司毛利率水平提升较快，如中报披露的空调毛利率达到35.6%，比去年同期提高6.05个百分点，



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。