主题：振华科技有望成为国家安全芯片整合平台

事项
公司公布半年报营业收入同比增长27.20%,归属于母公司净利润同比增长40.28%
主要观点
1.业务板块断精简,高新电子核心主业方向发展清晰。
一方面卖掉了很多盈利不佳或与公司主业关联度不大的子公司公司,专用整机板块减少了欧比公司手机业务和百智公司智能电表业务,现代电子商贸与园区服务板块减少了振华信息的系统集成业务,一方面又买了很多公司,像高新电子板块新增了华联电子、群英电器和红云电子的机电控制元件--开关、继电器、接触器及瓷介电容器等业务以及新天动力的水电气供应辅助生产业务,可以看出公司产业(产品)结构正逐步向高新电子核心主业方向发展。
2.未来的核心发展值得密切关注。
中电振华新任董事长于2013年5月上任,其任务就是把振华系成为CEC旗下新一轮资本运作领域平台,目前个人判断公司有望成为CEC国家安全芯片整合平台,其核心在于振华集团的未来资产进一步进来,中电振华(集团)网站显示,其第六次股东会审议已通过了《收购盛科网络(苏州)有限公司股权的议案》、《设立合资公司实施CPU芯片能力建设项目的议案》等。
3.军用CPU未来市场空间广泛。
公司实际控制人中国电子与国防科技大学合作进入国产微处理器项目,涉入信息安全核心领域。据中国电子网站消息,3月31日,中国电子与国防科大、天津滨海新区签署国产微处理器项目合作框架协议,三方合作,以国防科学技术大学飞腾高性能微处理器为基础,打造国产微处理器的标杆企业,为超级计算、服务器和桌面终端市场提供技术先进、安全可靠的产品和解决方案,推动我国集成电路和网络安全产业发展。据了解,振华科技控股股东中国振华电子集团有限公司参与了此合作项目的筹备工作,其有可能作为项目实施主体参与该项目的运作。我们认为,棱镜门事件后,国家对信息安全高度重视,未来涉密部门可能全面换装国产系统,市场空间极大。因国产芯片项目已经有一定技术基础,预计项目可能在年内完成平台搭建,并在2-3年内有实质性进展。
4.目标市值百亿,内生外延齐飞。
振华科技是中国电子在军工电子方面的资源整合平台,管理层提出公司市值管理目标3年内超过100亿元。在深化国企改革大背景下,中国电子对振华实施减少管理层级工作,未来可能直接持股上市公司。目前公司对市值管理态度较为积极,我们认为,公司未来内生利润增长和收购兼并性机会兼备,迅速确认军工高新电子业务上市平台地位。
综上所述,我们看好公司受益于行业国产化的趋势,未来在军工电子的发展前景广阔,公司作为中国电子的资源整合平台,3年市值百亿目标有望达到。我们预测公司2014-2016的eps分别为:0.38、0.46和0.57。
风险提示:
1、公司军工电子业务进展低于预期。
2、公司的资源整合进程低于预期。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。