主题：太钢不锈：上半年经营平稳 不锈与普钢强弱分化

报告要点

事件描述

太钢不锈今日发布 2014年中报,报告期内公司实现营业收入467.16亿元,同比下降14.09%;营业成本432.86亿元,同比下降14.61%;实现归属母公司净利润为3.85亿元,对应EPS 为0.07元,同比增长15.58%。

其中,2季度公司实现营业收入265.78亿元,同比下降9.15%,1季度同比增速为-19.85%;营业成本248.44亿元,同比下降9.61%,1季度同比增速为-20.52%;2季度实现归属母公司净利润2.25亿元,同比增长188.10%;2季度EPS 为0.04元,1季度EPS 为0.03元。

事件评论

上半年经营平稳,不锈与普钢强弱分化:上半年在钢材产量同比增长11.98%的情况下,公司收入反而减少,主要源于贸易部分收入减少导致其他业务板块收入同比下降65.87%。得益于产量上升,公司不锈钢、碳钢业务收入上半年同比分别增长9.5%、0.34%。同时毛利率同比也有小幅改善,分品种来看,受益低价镍库存和不锈钢涨价,公司不锈钢毛利率同比小幅上升0.16个百分点,而铁矿价格跌幅较大使得公司承受较大高价库才能消化压力,普碳钢毛利率同比下降2.22个百分点。原料价格的分化与库存周转因素,使得公司不锈与普碳钢盈利能力出现强弱分化。虽然销售费用、财务费用同比分别增加1.77亿元、1.81亿元,但管理费用因办公费、业务招待费及技研费用下降而同比减少5.81亿元使得三项费用同比下降,为公司业绩改善贡献部分增量。公司经营总体平稳,原材料镍涨价尚未对上半年业绩造成负面影响。

消化原料库存,制约2季度业绩改善:同比方面,虽然公司毛利率在不锈钢业务盈利能力上升的带动下同比增加0.48个百分点,但贸易业务收入下降致使总收入减少9.15%依然制约公司毛利润提升。不过,得益于管理费用同比减少2.56亿元,公司2季度业绩同比明显改善。环比方面,虽然在财务费用或因人民币升值汇兑损失下降而环比减少0.78亿元,资产减值损失因存货叠加损失下降而减少0.52亿元的带动下,公司2季度业绩环比好转。或由于消化高价矿石库存,公司2季度毛利率环比减少1.9个百分点,制约了其业绩改善幅度。

7月1日公司公告向集团出售公司所持有新临钢51%股份,上半年新临钢实现收入26.53亿元,净利润-1.90亿元,剥离之后将有利公司业绩改善。

预计 2014、2015年的EPS 分别为0.15元和0.18元,维持“谨慎推荐”评级。

(长江证券股份有限公司)


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