主题：三大航主业收入亏损

截至本周，国内三大航空公司均发布了上半年业绩。半年报显示，三大航的航空主业处于亏损状态，而汇兑收益是最大的利润来源。摩根士丹利与瑞银两大投行指出，人民币升值放缓将令汇兑收益不可持续，油价高企可能逼迫国内航空业重组。

　　 汇兑收益为主要利润来源

　　 年报显示，人民币大幅升值为三大航共带来64.05亿元的汇兑收益，是三家公司上半年净利润总和21.62亿元的近3倍。对此，南航董事长刘绍勇表示，由于国际和国内宏观经济环境的影响，航空公司面临着有效需求不足，市场竞争激烈和油价高企三重压力，将面临一个较长的“寒冬”。

　　 国航和东航上半年净利润分别为12.8亿元和0.42亿元，同比下降1.38%和28.5%，南航实现净利润8.38亿元，同比大增368%，不过，扣除汇兑收益之外，南航主业亏损同样高达10亿元。多家研究机构认为，下半年人民币升值速度将放缓，因此预计航空公司的汇兑收益将相应减少。

　　 高油价提升营业成本

　　 同时，上半年，由于高油价，三大航的营业成本增幅均高于营业收入增幅，成为其营业利润下降的主要原因。国航上半年营业成本同比增幅达20.73%，其中航油成本在总营业成本占比接近一半，同比增31.91%；东航和南航的油料成本占比也分别达到43.42%和40.77%，同比上升两成以上。

　　 在油价高企情况下，国内航空业重组可能被迫加速。摩根士丹利发表报告指出，东航运量放缓，航油成本压力显示东航需重组以改善业务发展，自东新交易告吹后内地航空业整合的机会更大。瑞银也认为，油价水平短期难以回落，预计未来12个月内国内航空业将面临重组。


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