主题：国金证券：长剩余期限封闭式基金凸显比较优势

　目前长剩余期限封闭式基金平均折价在27%―30%之间高位波动，其中部分基金折价在30%以上，最高达到35%，投资价值渐显。在折价水平上具有一定安全边际的同时，弱市下分红并非天方夜谭，这也将提升长剩余期限封闭式基金的比较优势。
　　侧重投资大盘股的基金
　　预计市场短期尚难以摆脱震荡整理的惯性。因此，对于选择偏股票型基金的投资者而言，控制风险仍然是重要原则，维持选择风险水平适中的稳健型基金产品构建核心基金组合的策略。大盘股作为前期市场调整的“排头兵”，估值风险已经大大释放。而且最新披露的中报业绩显示，以金融保险为代表的大盘股业绩增长相对乐观。在业绩因素的刺激下，大小市值股票超额收益长期运行变化趋势显示，8月中旬以来大盘股与中小盘股间超额收益发生转折，大盘股超额收益呈现上升趋势。另外，从50ETF的申购赎回情况可以看到，近期50ETF的申购赎回明显趋于活跃，一定程度上显示市场对大盘股的关注。因此，下阶段在风格选择上建议适当侧重重点投资大盘股的基金产品，如华宝兴业宝康灵活配置、博时主题行业、兴业趋势、南方稳健等基金。
　　在改善基金市场结构以及股市调整引发资金流动等因素作用下，相对低风险的债券型基金今年以来实现快速发展，新设债券型基金16只，债券型基金总规模也突破1千亿元。不过，在上半年股票市场深幅下跌的同时，债券型基金净值也出现小幅度缩水，平均缩水幅度2%。不过，随着股指处于高点时网下认购股票的解禁以及债券基金新股申购趋于稳健，债券型基金已经轻装上阵，其中债券型基金（不包括主动投资股票二级市场）股票仓位已由2008年初的5.58%下降到二季度末的1.50%。在此背景下，2008年下半年以来（截至8月21日）该类债券型基金净值平均增长0.6%（年化收益率4.21%），同期上证指数则下跌11.12%，该类债券基金逐步显示稳定收益的特征。综合比较产品设计定位、操作稳健性、持债结构及偏好等因素，建议关注华夏债券、博时稳定价值、交银施罗德增利、大成债券等债券型基金。
　　长剩余期限封基机会大
　　尽管悲观的市场情绪会一定程度加深封闭式基金的折价，但目前长剩余期限封闭式基金平均折价在27%―30%之间高位波动，其中部分基金折价在30%以上，最高达到35%，相对价值比较明显。在折价水平上具有一定安全边际的同时，分红也是提升长剩余期限封闭式基金市场价值的重要因素。尽管在今年以来市场风险释放过程中封闭式基金净值全线缩水，但截至上半年部分基金已实现收益依然为正（损失表现为未实现资本利得部分），弱市下分红并非天方夜谭，这也将提升长剩余期限封闭式基金的比较优势。
　　根据基金上半年的财务数据，对长剩余期限封基上半年的单位已实现收益进行汇总统计，并对在面值1元以上部分的2008年度上半年单位已实现收益90%进行分配的假设下的分红套利空间进行了情景分析，建议关注普惠、汉盛、景福、通乾、汉兴等高折价、年度潜在分红比例相对较高的基金。



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