主题：现金分红新政的市场效应

　　在国际成熟的市场，上市公司分红给股东天经地义。不过，在尚不成熟的中国证券市场，由于相关制度的制约不足，个别上市公司只考虑自身和大股东的利益，重筹资、轻回报的思维早已根深蒂固。少数公司甚至从上市之日起就没有实施过现金分红，这就意味着若投资者买进这样的股票，并持有多年，结果可能是颗粒无收。


　　近两年，随着股改的推进和市场的逐渐成熟，不分红现象有所改观。但时至今日，我们仍可以在每年的中报和年报中看到比比皆是的“不分配不转增”的“分配”方案。很多上市公司即使分红也只是做个表态，比如投资者持有一只10元股价的股票，10股送0.1元的分红只相当于1‰的投资收益。如果再扣除税金，投资者实际得到回报更是少得可怜。


　　这次《征求意见稿》要求，“上市公司在章程中规定公司现金分红政策，列明公司进行现金分红的长期制度安排、条件、比例、种类等内容”。从长期看，这将会引导和规范上市公司现金分红，培育长期投资理念，增强资本市场的吸引力和活力，促进资本市场持续稳定健康发展，切实保护投资者利益。而“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”这条新规，短期内还会起到限制上市公司恶意圈钱、提高融资门槛的作用。有统计显示，如果严格执行这一规定，将会对部分计划再融资的公司产生限制，涉及资金需求约为2221亿元，这将在很大程度上抑制资金需求。


　　寻找“现金奶牛”


　　现金分红新政实施后，由于分红标准的提高，投资者有机会从上市公司获得稳定的红利收入，而追逐价差的投机行为则相应减少，市场的稳定性也会大大提高。那些业绩优良、分红丰厚的低市盈率、高股息率的上市公司将受到市场的追捧，拒不分红的“铁公鸡”、无红可分的“秃公鸡”将遭到市场的抛弃。


　　佛山照明因为连续多年都进行现金分红而得到了“现金奶牛”、“股市印钞机”的美誉；中国石油业绩优良，自H股上市以来大比例分红，一度被誉为“亚洲最赚钱的公司”。这些说明市场对重视回报股东的公司是欢迎和尊敬的。那么，什么样的公司具备“现金奶牛”的潜质呢？我们认为，主营业务处于成熟期的业绩优良、现金流充沛的公司值得关注。


　　钢铁：回顾历史，武钢股份、鞍钢股份、韶钢松山都曾是市场上现金分红的典范。虽然钢铁是明显的周期性行业，但从历史看，钢铁股的业绩始终非常优良。虽然受经济周期的影响，再加上生产技术和盈利模式早已成熟，似乎缺乏成长性，但我国钢铁业全面开花的现状决定了其发展方向必然是向优势企业集中。近几年这一进程明显加快，行业龙头公司的业绩将呈现出明显的增长态势，宝钢、武钢、鞍钢、太钢仍会给投资者带来满意的回报。


　　银行：今年上半年，虽然受国内外诸多不利因素的影响，上市公司的整体业绩增速出现了一定程度的下滑，但银行业却在去年业绩大幅增长的基础上，以近70%的同比增幅笑傲江湖。不过，我们也承认，这样的超常规增长是阶段性的、不可持续的，但增长的趋势依然是明确的。而且，银行业的经营对象是现金，不会出现某些行业因分红出现资金紧张的局面。


　　基础设施：包括港口、机场、高速公路等行业，甚至可以扩展到供水、供电等公共事业行业。坐地收钱是他们的主要收入来源，业绩稳定、现金流充足决定了这类公司有较强的派现能力。


　　经过10个月的暴跌之后，目前的个股股价水平已大打折扣，这给投资者提供了买进高派现个股的难得机会。特别是对于社保、保险、基金等追求稳定收益的机构投资者而言，选择分红能力强的公司，在市场低迷的时候买进长期持有，其投资回报将十分可观。


　　现金分红非尽善尽美


　　虽然上市公司回报股东的意识薄弱一直被市场诟病，但现金分红也非尽善尽美，不可能解决中国资本市场深层次的问题。


　　首先，是否分红并不是判断上市公司投资价值的唯一标准，企业的盈利能力、成长性才是关键。股神巴菲特旗下的公司伯克希尔·哈撒韦，多年来始终不进行任何分红，实现的利润完全投入到公司的经营运转。截至目前，其仍是一家小盘公司，但4000多美元的每股收益，每股超过10万美元的天价，使巴菲特和伯克希尔的大名鹤立华尔街。长期持有公司股票的股东不仅充分分享公司的经营成果，也领略致到了股神的投资智慧。


　　其次，利用分红恶意套现和超额分配行为很难避免。虽然在《征求意见稿》中监管部门提到对类似行为将坚决查处，但恶意套现的界限很难划清。对业绩平平、甚至滑坡的公司将未分配利润“分光吃光”，以及大股东持股比例偏高的公司突然宣布高额派现的现象，投资者应该特别谨慎。而那些以再融资为目的的高派现则更让人难以防范。


　　应该看到，由于我国上市公司治理机制尚不健全，市场还存在许多深层次的问题需要解决。与国际成熟市场相比，新规的分红比率仍然存在一定的差距。但我们相信，随着制度建设的治市措施不断落实，中国股市的投资价值已经显现，价值投资的时代即将真正到来。




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