主题：兰花科创：净利润小幅增长 分配方案优厚

07年净利润小幅增长，分配方案优厚：07年度公司实现收入34.95亿元，增长18.39%，归属于母公司的净利润5.77亿元，同比增长2.95%，每股收益1.41元，公司拟用资本公积每10股转增4股，每10股分配现金红利4元。 　　
　　公司利润主要来自煤炭业务，但化肥业务占比提高较快：07年公司煤炭板块业务实现毛利11.71亿元，占公司毛利的80.2%。化肥业务实现毛利2.9亿元，增长110.87%。化肥业务对毛利的贡献从06年的11.78%提升到19.8%。公司产业链延伸的效益开始显现。 　　

　　煤炭产销量小幅增长，成本升幅远超过价格升幅:由于公司募集资金投资的煤矿技改项目逐渐投产，煤炭产销量保持10%以上的增长。煤炭综合售价518.77元/吨，同比增长23.64%。由于政策性成本增加，以及工资等的增加，公司煤炭销售成本同比增长70.99%至176.54元/吨。毛利率为57.19%，较06年下降11.85个百分点。 　　

　　尿素产销量大幅度增长：由于公司收购晋成煤化工一期和阳城化肥公司，公司的尿素产能大幅增长。07年公司的尿素产销量达到93.96万吨和96.78万吨，同比增长94.45%和81.75%。 　　

　　08年业务展望：煤炭业务：07年中期投产的400万吨的亚美大宁08年全年生产；化肥业务：田悦30万吨尿素投产，阳城化肥和大化一期满产，08年化肥产量将达到120万吨，同比增长29%。10万吨二甲醚有望在08年投产。 　　

　　预计公司08年、09年每股收益为2.11元和2.62元，同比增长49%和24%。 　　

　　转增股本后摊薄每股收益为1.5元和1.87元。 　　

　　我们按照分类估值，煤炭给予30倍，化肥20倍PE，按照08年和09年的业绩计算公司股价为59元和72元，均值为65元。我们将公司未来一年的目标价设定为65元，较目前股价有36%的升幅。继续维持强烈推荐的投资评级。 　　



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