主题：万科A:国际化征程又进一步

销售符合预期,继续保持领先
2014年1-8月万科累计实现销售面积1098万平米,同比增13.5%,销售金额1295亿,同比增14.6%。销售增长稳定,领先行业。8月销售均价环比6月微降2.5%(7月异常值),预计公司销售均价未来仍将以稳为主。
拿地审慎,合作为主
2014年8月万科在乌鲁木齐和郑州分别获取项目资源,合计建面110万平米,总地价约22.4亿,相对前两个月拿地力度略有回升,但占当期销售金额15%,比重仍较低。拿地继续以二线省会城市为主,楼面价相对合理,权益占比分别为49%和51%,引入合作方以减少资本开支和现金流出。2014年1-8月,按地价计算万科拿地权益占比仅60%,是2008年以来新低。
商业地产初涉国际化,事业合伙人继续增持
万科公告与凯雷签署合作意向书,成立资产平台公司(万科持股20%,凯雷持股80%)收购万科旗下9个商业物业,同时设立运营管理公司。此次战略合作是双赢。万科将旗下商业地产资产证券化,并与凯雷成立商业运营管理公司,实现商业地产的轻资产、重运营,而凯雷也借与万科合作之机进入中国的商业地产市场。此外,事业合伙人继续购入公司A股股票。
预计公司14、15年EPS分别为1.68元、1.99元,维持“买入”评级。
公司销售持续保持行业领先,小股操盘模式契合行业下半场特征,ROE提升可持续。B转H降低资金成本的同时,也为公司在国际市场上创造了更多的机会,此次与凯雷的合作标志着公司国际化更进一步。事业合伙人和跟投制度丰富并完善了公司的激励体系。我们持续看好公司的长远发展。
风险提示
全国房地产市场负向波动影响公司销售

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