主题：中青旅中报点评:主营业务多点开,高送转彰显信心

研报华泰证券2014-09-04 15:32
8月27日公司披露2014年中报,符合我们预期,主要分析如下:
中报利润同比大幅增长,高送转彰显公司信心。上半年公司实现营业收入约48.96亿元,同比增长18.29%;归属于母公司净利润约1.91亿元,同比增长54.29%;基本每股收益0.45元,同比增长50.22%;加权平均净资产收益率5.96%,同比上升1.71个百分点。公司拟以48,256万股为基数,向全体股东按每10股派发现金红利1.5元(含税),同时,以资本公积转增股本方式向全体股东每10股转增5股。
公司业务多点开花,费用控制带动利润增速显著提升。分业务来看,企业会展服务、景区经营、IT产品销售与技术服务、酒店业务收入分别同比增长61.65%、23.27%、18.82%、13.71%。
其中会展业务增幅明显,尽管同期受到政府公务开支缩减、市场竞争激烈等多重不利影响,但公司通过延伸产业链、完善区域布局等多项措施,逆势实现了大幅增长。此外,公司费用控制成果显著,期间费用率由去年同期的13.74%降至12.24%,对应金额7300万,约占中期利润的23.82%。
景区游客数显著增长,遨游网快速发展助力公司度假旅游业务。报告期内,乌镇景区累计接待游客309.15万人次,同比增长16%,其中西栅景区接待游客143.19万人次,同比增长23%。
西栅景区定位于休闲度假,游客人次持续高增长展现了其良好的市场潜力与公司的经营能力。
古北水镇景区累计接待游客39.65万人次,实现营业收入6673万元,其中五一和端午小长假期间创下单日两万人/日的接待记录,经营情况超出预期。同期,公司持续推进遨游网建设,销售收入同比增加61%。作为公司布局在线旅游市场的重要平台,遨游网为其丰富的度假产品组合提供了高成本效益比的线上出海口,战略意义不容低估。
维持“增持”评级不变。公司主营业务增长稳定,多元化结构下波动风险较小,古北水镇的成功运营有助于坚定管理层继续推进乌镇模式异地复制的决心,未来将成为公司新的盈利增长点。我们预计公司2014~2016年EPS为0.87、0.98和1.13元/股,对应PE分别为26、23和20倍,维持“增持”评级不变,建议投资者逢低积极配置。
风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;竞争风险;安全事故风险等。

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