主题：格力电器 盈利优异表现持续

投资要点
格力电器公布2014 年半年报,报告期内公司实现营业收入578.66 亿元,同比增长9.4%,实现归属上市公司股东净利润57.18 亿元,合EPS 1.90 元,同比增长42.4%。
二季度,公司实现营业收入331.99 亿元,同比增长7.8%,实现归属于上市公司股东净利润34.63 亿元,合EPS 1.15 元,同比增长29.2%。
点评:
家用空调内销仍收获不小的增长,中央空调业务表现不俗.
上半年,公司内销收入同比增长15.7%,其中中央空调、生活电器的增速高于该水平。由此,我们可以大致推测家用空调内销收入增速为略低于15.7%的水平,该增速低于产业在线所反映的情况。不过,考虑到公司2012、2013 年的家用空调内销收入增长情况,上半年约15%的增速已算不错的增长。
公司中央空调业务步入收获期。根据《暖通空调资讯》的监测数据,2014上半年格力中央空调业务回款约53.91 亿元,同比增长21.5%(9.55 亿元)。
其中,公司在冷水机领域的大幅突破尤其令人振奋。
出口业务对整体形成拖累。受渠道库存较高、政治局势、能效调整等因素影响,上半年出口市场整体表现较弱。
盈利端继续表现出色.
上半年公司实现毛利率33.20%,同比提升5.6 个百分点。其中,内销毛利率同比提升5.8 个百分点,外销提升1.4 个百分点。内销毛利率的提升表面源于产品的升级以及成本的下降,未来需进一步看渠道的盈利实现情况。
毛利率的大幅提升大大增加了公司利润表的表现空间。通过适当的费用计提,公司二季度营业利润率维持在11.97%的高位水平。
资产负债表分析.
一方面,应收的增长趋势,预收的下降趋势,以及存货中产成品的高位回落,均反映出收入增长难度加大的情况。
公司继续维持预提费用力度,二季度其他流动负债环比增加32 亿。
盈利预测及投资建议:基于公司绝对的行业龙头地位,其盈利模式的护城河非常之高,其优秀的盈利能力一再得到验证,我们看好公司盈利能力的持续提升,预测公司2014-2015 年EPS 分别为4.70 元、5.64 元,对应目前股价分别为6 倍、5倍,继续维持对公司的“买入”评级。
风险提示:行业销量大幅下滑、行业竞争加剧

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