主题：潍柴动力:发动机业务稳定,陕汽利润大幅增长

v潍柴动力:发动机业务稳定,陕汽利润大幅增长

事件:公司发布了2014年半年报,营收同比增长10%,归母净利润同比增长81%

凯傲股权投资收益是业绩高增的主要原因。报告期内公司并表凯傲获得投资收益17.78亿元,不考虑此此部分投资收益,公司2014年上半年经营性利润70亿元,同比增长11%,基本与营收增长匹配,公司整体以发动机为核心、以重卡产业链为主体的经营稳健。

发动机业务多元化卓有成效。公司以本部为主的大功率中重型发动机业务为主,2014年上半年营收同比增长11%。从下游行业情况来看,上半年重卡市场销量同比增长7%、工程机械同比下滑2%,公司发动机业务继续保持超越行业增长。上半年公司本部毛利率继续保持在30%,大功率发动机产品结构、价格及盈利能力保持稳定,整个中重型发动机领域竞争格局没有变化。

10L以上发动机业务保持稳定。上半年,公司10L以上发动机销售21.35万台,基本与去年同期持平,这其中公司重卡用发动机销售16.83万辆,同比增长8.5%超越行业整体,在14吨以上重卡市场占有率提升0.7个百分点达到39.2%。

中型发动机WP5、WP7业务增长迅猛。上半年,公司WP5、WP7共计销售7246台,同比增长72%,在客车市场继续拓展市场。公司利用发动机领域常年积累的技术、生产经验不断拓展发动机产品线,多元化下游结构,未来中型、小型发动机业务将会持续保持高增速。


陕汽利润大幅增长,法士特市占率进一步提升。上半年,长期的利润弱点陕汽营收同比增长7%,净利润达到2亿元同比增长37%,从产业链的角度来看重卡整车企业的行业盈利能力正处于行业性的回升阶段。

法士特营收同比增长26%,净利润同比持平,上半年法士特变速器销售同比增长22%,市场占有率进一步提升,多档位、AT等新产品的研发投入持续增强影响公司净利率水平。结合陕汽、法士特整体来看,潍柴“黄金产业链”的地位仍在不断的巩固。

投资策略。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为653、699、778亿元,同比增长12%、7%、11%,归属母公司净利润分别为55、47、53亿元,对应每股收益:2.8、2.34、2.65亿元。维持公司“买入”评级


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