主题：万科A:积极推盘迎战金九银十

国泰君安9月5日发布万科A(9.71,0.040,0.41%)研究报告，报告摘要如下：　　

公司公告8月份销售面积140万方,同比升5.5%,环比升2.6%,销售金额152.4亿元,同比降0.3%,环比升14.4%。销售均价10862元/平,同比降5.5%,环比升11.5%。2014年累计销售面积1098万方,同比升13.5%,累计销售金额1294.7亿元,同比升14.6%。

　　营销方式积极创新,8月万科销售跑赢大市。1)8月份为传统淡季,我们预计8月万科推盘力度较7月环比有小幅提升,新盘去化率有所恢复;预计万科9月份起开始进入全年推盘高峰,推盘货值有望在200亿左右;2)面对市场低迷,万科营销方式创新跌出,无论是全民营销,还是淘宝卖房,不仅仅收获了口碑,更赢得了市场;3)我们认为行业整体基本面仍在探底,价格调整将持续,但成交量有望随流动性改善和购房预期变化逐步见底回升,龙头市占率将稳步提升。

　　8月拿地保持谨慎。1)公司公告8月实现新增项目2个,建面109.7万方,需支付地价11.2亿,楼板价2043元/平,综合权益比例50%;2)从拿地情况看,万科拿地较为谨慎,且集中在一二线城市,2014年新增项目一二三线拿地建面占比37%:60%:3%。

　　维持2014/15年EPS1.72、2.11元。每股RNAV16.72元,目前股价折43%,具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂。维持目标价12元,对应2014年PE7倍,维持增持评级。

　　催化剂:市场占有率稳步提升、事业合伙人及小股操盘顺利推进

　　核心风险:市场景气度下降、产品销售放缓


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