主题：国药一致 二次转型值得期待


国药一致为中国医药集团旗下上市公司,主要业务为医药分销和医药工业两块。实际控制人国药控股增持后,持股比例已达51%,公司未来有望获得国药体系内更多的资源倾斜,并受益央企改革试点带来的制度红利,迎来新的发展机遇。
管理优秀,激烈竞争中经营效率突出:公司所处抗生素及医药商业领域竞争极其激烈,在限抗、招标降价、资金压力等负面影响下,在2006~2013年间实现了收入CAGR20.61%、净利润CAGR30.62%的持续快速增长,经营效率十分突出,显示出管理层优秀的经营能力。
分销网络强大,两广龙头持续稳定增长:公司医药分销业务重点聚焦于广东、广西地区,是两广地区医药分销的龙头企业,在新的招标周期中有望凭借定增后的资金优势攫取更高的市场份额。
内生外延双轮驱动,工业平台积极转型:随着抗生素行业整体回暖,公司工业业务有望逐步企稳,在研产品持续推进,坪山基地建成后有望逐步开启新的成长空间。
盈利预测:综合考虑增发摊薄和增发资金到位后利息收入的影响,我们预计下半年财务费用减轻对于公司净利润的贡献将进一步显现,全年净利润增速有望继续小幅上行。我们给予公司2014-2016 年EPS 分别为1.92、2.44、2.95 元的盈利预测,对应估值26、21 和17 倍,看好其长期发展潜力和成长空间,继续维持对公司的“增持”评级。
风险提示:广东招标对区域商业阶段性冲击,工业品种丰富需一定过程。

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