主题：波导股份：处置联营公司股权 但对结构进行调整

中报业绩符合预期。波导股份08年上半年完成主营业务收入12.92亿元，同比下降39.3%。亏损2209万元，同比减亏90.7%，符合我们的预期。公司上半年大幅减亏的主要原因是公司处置波导萨基姆50%股权带来的3987万元一次性收益。

　　销售收入下滑39.3%，主要由于出售联营公司波导萨基姆全部50%股权导致出口收入下降；国内市场竞争激烈导致公司内销规模进一步下降。毛利率同比上升2个百分点，主要是公司缩短研发、采购周期和加强库存周转的控制。期间费用率同比下降4.5个百分点，费用控制效果显著，其中营业费用率大幅下降4.4个百分点。投资收益较去年同期大幅增加的原因是公司在上半年处置了联营公司波导萨基姆全部50%股权，带来3987万元一次性收益。

　　三季报预亏，公司同时预计三季度主营业务将继续亏损，同时提出实现全年扭亏的目标仍难以实现，符合预期。

　　维持2008年及2009年的盈利预期、重申“回避”的投资评级。我们维持对公司08年每股亏损0.128元，09年每股盈利0.002元的预测，但对盈利结构进行了调整。由于未来两年全球手机市场需求增速将有所放缓，而公司出售波导萨基姆股权，将导致公司手机出口收入锐减进而拖累整体收入。同时由于手机行业竞争激烈，公司难以与国外及国内品牌竞争，品牌定位在利润率较低的低端市场，而黑手机厂商的非法经营加剧了低端市场的竞争，使得公司主业盈利困难重重。公司目前股价对应的08年和09年的市销率分别为1.0倍和0.9倍，估值相对国内可比公司仍然较高。综合考虑以上因素，我们重申对该股“回避”的投资评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。