主题：对冲基金密集加仓A股备战沪港通

　沪港通正式开闸已进入倒计时阶段,海外对冲基金经理们正在紧锣密鼓地加仓A股。

　　“从今年年初至今,海外对冲基金经理加仓A股的幅度接近翻倍,这种趋势在4月沪港通宣布后更加明显。”某外资对冲基金首席投资顾问向记者透露。

　　相比之下,很多大型的外资公募基金则反应平淡,因考虑到税收安排以及沪港两地结算的差异,而选择暂时按兵不动。

　　“目前,税收和结算安排的不确定性是很多大型机构投资者最大的担忧,因为很多他们的投资者都是散户,所以必须在一切安排都明朗之后,才会考虑正式部署。”East Capital的合伙人Karine Hirm在接受本报记者采访时表示。

　　“在交易真正发生前就通过非交易过户的形式把资金、股票转入券商的账户。海外基金会对其中存在的保密风险和对手方风险持谨慎态度。”她指出。

　　根据沪港通的安排,机构投资者投资A股,须于卖货前一日将股份转移至相关卖盘的经纪行,以便于计划沽货当日出售股份。

　　“出于对投资者和资产的保护,很多大型公募基金是长期自己持有的,而结算行和券商是分开的。相比之下,对冲基金很多情况下股票的托管行就是券商,股票不是放在自己手上的,所以A股目前的结算安排对他们不是太大的问题。”上述对冲基金人士表示。

　　此外,自从合格境外机构投资者(QFII)及人民币合格境外机构投资者(RQFII)相继推出以来,资本利得税也一直是悬在外资机构投资者头上的达摩克利斯之剑。

　　“目前看来,资本利得税的相关规则很有可能不能在沪港通正式开闸前定下来,业界普遍希望在正式征收之前提前预告,并且不向前追溯。”渣打银行亚洲股市策略分析师蔡建国表示。

　　国家税务总局一直未对QFII等海外机构的资本利得收益是否征税提供明确说法。据悉,目前很多QFII机构和RQFII管理人都按业内默认的10%比例来预提资本利得税。

　　对冲基金换仓

　　在沪港通正式开通后,对冲基金将成为“第一个吃螃蟹的人”,上述对冲基金人士表示,目前主力加仓A股的主要是两大类策略的对冲基金,加仓重点是一些A股市场稀缺性板块,如国防、大陆科技股、苹果手机产业链相关公司等。

　　“一种是传统的长短仓策略投资中国股市的对冲基金,目前这类基金只能投资香港或美国上市的中概股,但沪港通推出以后,他们对A股的投资选择更多也更自由。”他表示。第二类则是采取跨市场套利策略的对冲基金,据悉,这类基金目前也在不断加仓A股,通过A-H差价股进行套利操作,他表示。

　　目前,大部分海外对冲基金主要通过借券商的QFII额度投资A股,相对成本较高,成本大约为1.2%-1.5%左右,而通过沪港通则有望把相关成本降低10-20个基点。因此,沪港通开闸后,大部分海外对冲基金均计划借沪港通换仓。

　　“今年以来对RQFII-A股ETF基金的配置需求上升,目前香港市场各类机构的RQFII投资额度呈现偏紧状态。很多对冲基金都在考虑将QFII和沪港通投资标的重叠的部分从QFII换仓到沪港通,而把QFII额度省下来去购买一些沪港通不能购买的品种。”一位香港本地对冲基金经理坦言。

　　目前,QFII额度可以投资所有股票和债券,而沪港通北上的可投资证券范畴,则仅限于上证180[0.41%]、上证380[0.94%]以及A+H的568只蓝筹股等。

　　“深港通”箭在弦上

　　渣打中国与香港证券研究部主管欧文在9月17日记者会上透露,他预计沪港通开通后一切进展顺利的话,最快六个月内深港通也会接着开通。

　　他表示,目前深圳上市的很多优质公司在环球业务中都处于领先地位,而且深圳股市占亚洲市场比例也不小。

　　深圳金融发展办副主任肖志家曾在早前的一个会议上指出,目前正研究联接深圳交易所和港交所的“深港通”,但尚未向中央提交及审议相关议案,但业内人士认为沪港通开通后,将为深港通的技术准备工作基本解决障碍。

　　欧文表示,目前很多海外投资者对A股市场的兴趣浓厚。“目前A股市场与发达国家的股市相关性几乎为零,所以A股是他们分散投资风险的市场选择之一。此外,A股市场上有一些独特的产业和板块如白酒、军工、家电等,这些公司没有在海外上市。”

　　渣打银行亚洲股市策略分析师蔡建国在同日记者会上指出,沪港通将为市场带来足够流动性,令部分股票上升,但不足以推升整个市场,现时沪股通北向的额度为3000亿元人民币,只占A股自由浮动市值的3%左右,而目前现有QFII及RQFII投资额度则分别占A股整体市值和自由浮动市值的2%、6%。

　　他表示,恒生指数有望在年底前回升至26000点水平,因为内地投资者希望有更多分散投资机会,这些投资者偏好小型股票,因此预计小型股票的交投量会增长两倍,但整体股票的交投量只升3%至5%。

　　“相比其他市场,香港股市的小盘股与大盘股的市盈率(P/E)折扣高达21%,而相比大盘股137%,美股市场的溢价也在47%。”他说道。(21世纪经济报道)

　　震荡中基金积极调仓换股

　　市场急跌之后,基金也开始重新审视其持仓结构,并积极调整配置。在部分基金看来,估值修复到一定阶段后,市场将进入震荡调整,从板块来看,会更加偏好于防御类板块,如医药、消费品等。

　　在博时基金看来,最近两个月的股票市场反弹跟宏观经济并没有太多关系,而更多是市场对制度红利的预期,包括“沪港通”、“国企改革”等,此类预期提升了市场信心;另一方面是居民资产再配置,尤其是投资房地产、信托的资金出现回笼,为股市带来增量资金,提升了整体的估值中枢。

　　后市关注两类品种

　　在上述两个因素共同作用之下,市场已进行了一段时间的估值修复。博时基金认为,后市主要关注两点,估值修复后的企业盈利表现以及政策的持续性。

　　莫尼塔的策略分析师认为,沪港通难以引发系统性大行情,而消费和高分红品种会真正受益沪港通。新兴市场消费品是海外投资者最关注的品种,估值比较上,由于港股可投资标的稀缺,所以估值偏高,国内消费品估值更具吸引力。就高分红品种而言,在利率水平过低的日本、中国香港等市场,高股息率等类债券品种极具市场号召力,所以A股高分红品种也有望受到外资青睐。

　　沪上一位绩优基金经理对记者坦言,前期已经着手调仓,减持了一些涨幅较大的题材股,并增加了医药股的配置。在其看来,经过了一段时间的调整,一些优质白马医药股的动态PE已经不足25倍,估值趋于合理,且面临年底估值切换的机会。在德传医疗基金董事长姜广策看来,医药行业的景气程度在工信部各大工业门类里面是最好的,对于结构性行情而言,有业绩的行业将是结构化中的牛市板块。

　　一位掌管医药基金的基金经理认为,2014 年是药品招标大年,随着招标落地,基本药物和新进医保药物销售放量可期;此外,今年行业热点多,许多新的技术、新的商业模式诞生,医药行业新的增长驱动力正在酝酿,而且行业并购大潮的来临也提供了不少投资机会;同时,部分制药企业的估值调整充分,复合增长率已低于市盈率水平,全年来看,存在绝对收益概率较大。个股配置上,继续看好与大病医保和基本药物扩容的相关企业,在估值相对合理的条件下,寻找增长可能超预期的制药企业,同时继续加大对医疗服务相关公司的配置力度。

　　寻觅下一波涨升主题

　　“前期市场的大幅上涨主要缘于活跃的主题投资。”大成基金研究团队昨日认为,从整个宏观经济来看,数据显示经济仍处于较为困难的阶段,而短期流动性又处在较为紧密的刺激中,因此趋势性的上涨行情并不明显。大成基金强调,市场需要时间来进行休整,出现大幅回调是正常现象。大成基金的判断是,市场或维持区间阶段性震荡行情,但是调整后仍会有结构转型所带来的投资机会。

　　一些基金经理也坦言以中小板、创业板为代表的一些主题投资过分活跃,短期涨幅巨大,不少标的从前期小市值品种变身中大市值公司,但由于这类公司后期缺乏业绩支撑,本身基本面难以支持股价快速上涨,也无力消化当前的市值规模。

　　但基金经理也强调,当前市场调整也意味着资金很快将寻找新的投资品种,尤其是在当前市场震荡阶段捕捉一些尚待挖掘的新主题、新概念以及那些被错杀的优质成长类品种。而昨日二级市场的表现也显示出资金的这种动向,在早盘惯性杀跌之后,不少个股强势翻红实际上反映出从强势股(财苑)撤离的资金或将挖掘仍有较大空间的品种,如昨日京新药业显示有多家机构抢筹买入,最终导致该股当日涨停,而京新药业正是前期严重跑输市场的中小板品种,也反映出机构资金可能在下一阶段投资中更加注重个股轮动的节奏。(上证)


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