主题：中国银行业利润暴增 外力推动胜似内涵增长

　80%一般，100%不用惊奇。2008年上半年，国内各家银行净利润增幅节节攀高。然而，与银行业绩普遍繁荣形成鲜明对比的是，国内宏观经济增幅回落，出口遇阻，多数行业利润率快速下降，中小型企业经营雪上加霜。

　　国内银行业近几年来利润增幅多在50%以上，平均利润率高于其他多个行业。但今年上半年，差距的进一步拉大，却无法说明银行业各项经营管理水平瞬间达到高点。外力的作用显然是利润猛增的一个重要因素。

　　然而，当外力的积极作用逐步淡化，银行业绩的普遍繁华是否也将渐渐退去？

　　利息收入规模效应

　　根据已发布的各家银行半年报，无一例外地，每家银行都将今年上半年业绩大好的理由归于利息净收入和手续费及佣金净收入增长。而利息收入的增长主要是由于客户贷款及垫款与证券投资的平均收益率提高和平均余额增长。例如，中国工商银行（601398.SH；1398.HK）今年上半年利息收入同比增加512.13亿元，增长31.3%，其中客户贷款及垫款与证券投资的利息收入增加额合计占利息收入增加额的92.2%。

　　工商银行一位人士分析，上半年国内银行的客户贷款及垫款利息收入提升较快，主要原因不外乎，人民银行多次加息政策的累积效应；贷款重新定价；贷款质量持续改善；银行贷款利率管理水平和议价能力提高，贷款利率浮动水平有所上升等。

　　当然，几乎所有分析师都认为，银行贷款利率提升以及议价能力的大幅提高，是国内目前银根紧缩、信贷规模总量控制政策的产物。诸多银行的贷款利率都同比提升了1个百分点，有的银行甚至更多，但就银行目前的经营管理水平而言，议价能力不可能有这么快的提升。合理的理由是贷款需求与供给失衡，导致价格上扬。

　　此种状况下，谁拥有更多的生息资产，谁就能增加更多贷款利息收入。在这方面，以规模制胜的国有银行自然拥有更多话语权。

　　中国建设银行（601939.SH）坦陈，该行今年上半年，该集团实现利息净收入同比增长24.51%。在增加的这218.67亿元利息净收入当中，各项资产负债平均余额变动带动利息净收入增加130.05亿元，平均收益率或平均成本率变动带动利息净收入增加88.62亿元。也就是说，规模因素和利率因素对利息净收入增加的贡献分别为59.47%和40.53%。

　　中信证券分析师朱琰说，工商银行盈利能力快速提升至历史最高水平，2008年上半年公司净利润同比增长56.8%至649亿，成为全球最赚钱的商业银行，这其中，生息资产规模、净息差、非息收入、营业成本、计提减值准备和税收分别贡献了13.3%、15.6%、4.1%、6.2%、5.3%、12.3%。

　　除了资产规模的基数效应，不可忽略的是，生息资产规模的快速增长，将有可能在下半年延续银行利息收入大幅提升的优势。国金证券金融行业研究小组的李伟奇说，浦发银行（600000.SH）上半年规模增长良好，生息资产规模增长33.31%，且资金来源主要是存款，同业资金来源占比不到10%，受益于今年同业资金缩水，储蓄回流的市场情况，受同比基数的影响，尽管浦发银行上半年净利润同比增长近150%，但该行规模优势将在下半年更加明显。

　　中间业务：高速增长难掩参差不齐

　　尽管手续费及佣金收入以大幅增长成为各家银行业绩的一大亮点，但基于这项收入在各家银行的结构与增长点不尽相同，分析师对于各家银行中间业务收入未来贡献度的评价也不一。

　　例如，工商银行今年上半年手续费及佣金收入同比增长48.03%，这项收入占营业收入比重已经达到15.73%。其中，投行业务增长105.6%。国金证券的分析师认为，这得益于上半年中期票据开始允许发行。作为中期贷款的替代品，中期票据发行规模上升迅速，而工行在短期融资券承销、中期票据承销业务上占据着第一的位置。

　　又如浦发银行，上半年中间业务收入增长达到99.06%。其中，银行卡手续费收入增长了108.45%，而该公司与花旗联手推出的信用卡实现营业收入2.1亿元，同比增长230%。这一新的利润增长点也被分析师所普遍看好，尽管浦发银行中间业务收入占营业收入的比重目前仅为5.42%。

　　一个普遍的现象是，由于今年上半年的信贷规模控制，与信贷和信贷额度控制有关的财务顾问收入，在各家银行业绩中都体现了强劲的增长。但海通证券金融业核心分析师邱志承认为，这部分手续费收入波动性较大，未来持续性不强。

　　以建行为例，邱志承认为，建设银行上半年手续费收入增长较快，同比增长59%，增速要高于工商银行的48%，对于净利润的贡献为7.5%，也要超过工行。从增长的项目来看，主要还是财务顾问、银行卡和托管业务高增长的贡献。其中，上半年高增长最主要的贡献因素是与信贷相关的顾问咨询收入，但这部分手续费收入未来持续性不强。事实上，建行第二季度手续费收入已经出现环比的负增长，未来增长势头有所放缓。

　　浦发银行也有着相同特征。今年上半年，浦发银行手续费收入增长80%，全部非息收入增长148%，而且第二季度手续费收入环比收入增长37%，而全部非息收入环比增长115%。邱志承认为，该公司手续费收入的增长主要来自于贷款承诺、银行卡和顾问咨询业务。“我们判断除银行卡业务，其他业务收入的高增长也与2008年的信贷额度控制相关。”邱说。

　　税率下降：影响“因人而议”

　　与中间业务普遍大幅增长一样，税率下降对于国内银行业也具有普遍性特征。由于从2008年1月1日起，国内企业所得税税率从33%降至25%，这使得多家银行的净利润增幅均高于利润总额增幅。

　　但从目前发布的中期业绩来看，上半年净利润以150%的增长速度排名业内第一的浦发银行，其税收对利润的贡献率明显高于其他银行。

　　由于浦发银行计提拨备和应付工资较多，而这些相当一部分不能在税前抵扣，这使其有效税率在上市银行中最高。因此，浦发银行从“两税合并”中的收益最大，2008年上半年的有效税率不到2007年同期的一半，有效税率的大幅下降成为了2008年上半年浦发银行利润高增长的最大贡献因素。

　　国金证券的李伟奇计算认为，浦发银行的主营业务收入、拨备、税收这三项对其业绩增长的贡献度分别为29.51%、12.04%、64.71%。其中，公司所得税率由去年同期的53.50%大幅下降到24.07%，这才使得税率的贡献度高达64.71%。

　　李伟奇进一步分析表示，2007年中期，浦发银行不得抵扣的费用和递延所得税调整的税收分别达到了4.81亿和8.44亿，占2007年中期所得税的17.77%和28.67%，今年不得抵扣费用下降到了4185万，而递延所得税调整为0。

　　他认为，法定税率下降、工资税前抵扣政策落实以及2007年递延所得税调整的充分计提是浦发银行税率下降的主要因素。其中，由于浦发银行已经取得工资税前抵扣的优惠政策，因此，25%左右的税收是有持续性的。但从2008年全年来看，税收对利润的贡献将低于上半年的水平。

　　存款定期化：付息成本上升隐患

　　由于中国人民银行多次提高定期存款利率，加之上半年资本市场表现不佳，银行各项存款定期化的趋势越来越明显。定期化率越高，意味着付息成本越高，这便对银行经营管理水平提出挑战，也可能成为各家银行利润差异化的一个重要因素。

　　国内最大资产规模的工商银行，近两年来一直致力于提高活期存款的比率，一度高达53%，但这一比率目前已经下降到51%，全行的付息成本也较上年同期增长31个基点。对此，中信证券的分析师认为，定期存款占比上升可能导致下半年资金成本继续上升，在经济下行周期中，随着贷款定价能力弱化，息差水平也将缩窄。

　　不过，工商银行行长杨凯生似乎对此并不太担心。他解释说，虽然工行付息成本有所上升，“但是有两个因素不可忽略。工行活期存款比重为51%，同时，定期存款存在短期化的趋势，今年上半年，一年和一年以下定期存款的比例达88%。这两个因素叠加在一起，有利于保证工行付息成本的稳定。”杨对记者表示。

　　而与工行相比，建设银行上半年存款增速较快，但定期化程度超过工行。数据表明，工商银行上半年境内分行人民币贷款增长6.8%，客户存款余额较上年末增长9.3%，同业存款较上年末增长10.3%。而建设银行截至报告期末存款余额增长14.5%，平均余额同比增长13%。从结构上看，建行存款的增长主要来自于定期存款，特别是个人定期存款的高增长。与此同时，同业存款的平均余额也出现了同比较快增长。

　　对此，海通证券的分析师认为，建设银行存款和同业存款的高增长带来了付息负债的高增长，付息负债平均余额同比增长17%，与M2的增速基本同步，建行作为大型银行，其规模增速也与M2基本同步，资产的市场份额没有下降。

　　但是，建设银行上半年存款定期化程度要高于工行，带来存款成本的明显上升。其上半年存款平均利率较2007年同期提高了47个基点，而2007年全年不过提高了37个基点，提高幅度要高于工商银行。“建设银行新增存款70%左右为定期存款时，其定期化程度会较高一些。”海通证券分析师认为。

　　在存款定期化方面，上半年以150%高速增长的浦发银行表现良好，但付息成本有明显提高。海通证券的分析师认为，相对于浦发银行54%的贷款利息增速，其存款利息支出的增速更快，达到了89%。根据期末余额计算，浦发银行存款平均成本上升了60个基点左右。

　　不过，“根据期末余额和平均余额计算，浦发银行2008年上半年定期存款均只提高了2个百分点左右。这要明显好于兴业、深发展、华夏等中型银行的水平。”该分析师认为。

　　正如他所说，一些中型股份制银行存款定期化的趋势相当明显，而且已经影响到了存贷利差，进而有可能影响业绩。以华夏银行为例，今年上半年，华夏银行存贷利差为4.77%，较2007年提高35个基点。其中，贷款平均利率为7.17%，但存款平均利率较高，高于同业，存贷利差的扩大因此受到不少制约。

　　浦发：费用高增长特例

　　尽管浦发银行的成本收入比近两年来一直在下降，虽然每年下降幅度仅仅只有一两个百分点，但从2008年半年报看来，浦发银行的费用正以惊人的速度增长。这一点与其他已经披露中报的银行有所不同。

　　虽然浦发银行的收入增长较快，但费用增长更快，上半年费用增速高达61%，费用收入比明显上升近4个百分点。其中，员工费用难以置信的增长了93%，而非员工费用仅增长了22%。

　　邱志承说，员工费用的惊人增长主要是因为浦发银行在今年上半年网点数量增加了30个，增长10%，这一增速是上市银行中较快的，也要明显高于其历史增速。网点的扩张带来了员工数量的扩张，上半年员工比较2007年年底增长了18%。这使得浦发银行未来费用增速会有明显的提高。

　　不过，海通证券也认为，员工数量18%的增长，仍然没办法解释90%以上的员工费用增长，因为按此计算，员工人均工资收入在2008年上半年增长了60%以上。按理是不可能的。

　　“我们注意到在2008年6月其经常被诟病的巨额应付工资又增加到了73亿元，人均应付工资达到45万元，又创出新高。而且，2007年浦发银行全部员工费用为58亿元，高达73亿元的应付工资，这都说明其员工费用有虚增成分。”海通证券分析师认为。

　　他同时表示，浦发银行多提员工费用的行为与之前多提贷款拨备是较为相似的。浦发银行在利润增速较高，并且判断未来支出较多时，会有较强的隐藏业绩的动机。浦发银行快速增长的网点会在未来带来较大的费用支出压力，在利润高增长时多提取费用，在利润增速下滑时，就会有较多可以平滑利润的空间。

　　与浦发银行甚至是其他股份制银行不同的是，国有银行通常表现出费用增速温和，减员较多的特征。在这一点上，建设银行尤为突出。今年上半年，建设银行裁减了50个网点和3800名员工，虽然网点数量裁减力度要弱于工行，但减员的力度要远远高于工商银行的1400人，这些因素使得建行员工费用得到了较好的控制。该行2008年上半年费用增长21%，增速较为温和。

　　资产质量警报

　　在经济下行周期中，各家银行资产质量似乎已经开始呈现出截然不同的两种走势。

　　工商银行一贯信贷保守，其不良贷款余额和不良率实现双降，关注类等各项贷款比例也正在下降。不过，今年以来，较多银行出现了短期逾期贷款占比的上升，部分原因是由于信用卡逾期的上升，以及按揭贷款利率重新设定后，借款人对还款额计算失误所致。在这方面，工商银行也不例外，该行目前逾期贷款比例为3.7%，与去年同期持平。但从结构上看，短期逾期1-90天的贷款占比达1.6%，比去年同期有所上升。

　　令人关注的是，一些银行逾期、关注和不良三类贷款余额均出现不同程度的上升，资产质量拉响警报。

　　例如兴业银行，尽管其不良贷款率继续下降，不良贷款余额基本持平，但公司的关注类贷款和逾期贷款却上升非常快，分别较年初增加17亿元和15亿元，这使投资者对其资产质量产生了较大的担忧。但公司管理层却认为，实际的情况可能并没有数据表象所显示的那么糟糕。

　　兴业银行解释说，新增的关注类贷款和逾期贷款主要还是来自于个人贷款，增加超过12亿元，增长的主要原因虽然是由于个人按揭贷款逾期增多，但80%以上是30天以内的短期性逾期，而且有2亿多元是属于小额逾期，即每笔贷款的逾期金额在百元左右，很可能是由于利率调整后借款者对还款金额计算错误造成的。兴业银行方面认为，在这些逾期贷款中，恶意拖欠的比例是很少的。

　　而中金公司的分析师更是对民生银行的资产质量表示很大担心。该公司分析师甚至认为，民生银行的“资产质量开始恶化”。具体表现在，不良贷款余额在中期核销4.65亿元后仍然增加了6亿元，不良率与年初相比基本持平，但较一季度上升5个基点至1.21%。关注类贷款余额较年初增加近50%（38亿元），占比上升50个基点至1.88%，这部分主要来自于出口相关的制造业企业以及房地产企业。此外，逾期贷款余额及占比也有所双双上升，余额上升24亿元，比率上升22基点至2.19%，其中1-90天逾期贷款上升16亿元。

　　“我们认为资产质量恶化的趋势主要反映了民生银行在较高的风险偏好引导下贷款客户选择相对激进，抵御宏观经济波动的能力较弱。展望下半年，由于民生银行在制造业和房地产的贷款占比仍然偏高，资产质量仍将面临较大压力。这也是我们在下半年策略报告中下调民生银行评级的主要原因。”中金公司的分析师认为。

　　尽管各证券分析师及银行管理层对上半年经营业绩各有纷说，打好“下半场”才最重要。

　　今年经济形势严峻，“但银行应该不会受到很大的冲击。其实，支撑银行利润持续增长的基本元素，比如息差等等，大部分因素都还在这儿。将来一段时间，一两年内也许银行利润率会有所回落，这是有可能的，因为经济在放缓，银行的坏账率也可能有所上升。但这些因素都不会影响到银行的贷款能力，或者说是生存能力。”瑞银证券首席中国经济学家汪涛对记者说。


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