主题：江铃汽车：中高定位奠定稳健发展基础

2008 年上半年公实现销售收入45.85 亿元，同比增长13.39%；实现净利润5.31 亿元，同比增长32%，扣除非经常性损益实现净利润3.90 亿元，同比下滑2.34 个百分点。

成本和费用上升影响公司的盈利能力

原材料价格的上涨，而公司产品没有提价，今年第二季度的综合毛利率则环比下滑2.09 个百分点，为23.61%。同时，由于新产品的上市、市场促销、项目投资以及技术开发费用提高等原因，公司上半年公司的期间费用率为12.88%，同比上涨了1.5 个百分点。

中高轻型商用车定位把握消费升级机遇

公司的轻型商用车定位于中高，随着国内经济的发展，华中、华北等地区的消费升级将给公司带来成长机会。同时，公司产品受到行业标准切换的影响相对较小。我们预计公全顺轻客系列全年有望达到20%的增长；轻卡系列保持15%左右的水平。

盈利预测

我们预测公司2008 年-2010 年的每股收益分别为1.08 元、1.04 元、1.16 元。我们维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格继续上涨，无法通过内部控制消化成本上升的压力。


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