主题：买入评级：宇通客车(600066)9月销量再创年内新高

时间：2014年10月10日 20:21:03 中财网




　　结论与建议：
　　9 月旺季如期而至，宇通单月销量实现较好的复苏，新能源客车贡献约800台产销。Q4在新能源车、出口订单的助推下，宇通有望迎来产销小高峰。
　　预计公司2014、15年EPS分别为1.806元（摊薄后）和2.068元，YoY+46.33%和14.55%；14、15年P/E为10倍和9倍，下半年新能源客车有望贡献力量，买入建议，目标价22元。
　　9月销量突破6千，旺季如期而至：受益“十·一”黄金周前旺季效应和新能源车订单的拉动，9月宇通大中型客车销量保持较好的水平，同时中客也有受益校车的需求，轻客也保持在900辆的销售数字，惟MoM较8月有所回落；大、中客9月分别销售2667辆和2522辆，YoY分别增长92%和35%，MoM则分别增长724%和下降6%。
　　Q3单季销量增35.5%，单季业绩预有明显改善：Q3宇通完成了1.58万辆销量，其中大中型客车增长33.2%，轻客增长46.4%；Q3逆袭带动公司14年前三季销量增速转正为7.6%，且预示着公司Q3单季的营收以及净利润同比将有良好的增长。
　　预计14年宇通新能源车销量增1.5倍：9月宇通新能源客车贡献了约800台销量，其中200余台为新推出的E7纯电动客车；截至14年9月末，宇通已经完成了4000台左右的新能源车交付（含纯电动和插电式混动）。预计宇通14年新能源车销量将冲击1万辆，较去年3900辆增长1.5倍。
　　预计全年实现6万辆销量：YoY+7.3%，下半年新能源车开始集中招标，出口订单（销往委内瑞拉1500 台车及配套等）陆续交付，将推动宇通H2的产销量回至高位。不过13年Q4基期较高，可能会对增速产生一定的压力。
　　精益达预计Q4实现并表，预净利约6亿元：宇通完成精益达收购后，我们预计精益达14年净利润贡献将在6亿元左右，约合EPS0.41元。
　　盈利预测：预计公司2014、15年营收将分别达到276.76亿元（考虑精益达并表，下同）和322.15亿元，YoY+25.26%和16.40%；实现净利润分别为26.67亿元和30.55亿元，YoY+46.33%和14.55%；EPS分别为1.806元（摊薄后）和2.068元。14、15年P/E为10倍和9倍，下半年新能源客车有望贡献力量，买入建议，目标价22元。






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