主题：大摩：A股已恢复长期牛市

　[B]国际投行摩根士丹利认为A股已经恢复长期以来的牛市，未来3大因素将推动股市继续上涨，一是国内投资者将从楼市和信托产品转向股市，二是中国政府放松开户和融资限制，三是外国投资者参与度将会提升[/B]。

　　大摩亚太研究团队认为，A股仍处于长期牛市之中，只不过波动率非常之高。大摩在报告中指出，2000年以来，深圳A股和上海A股以美元计价的总回报年复合增长率分别为12%和8%，高于美国、欧洲、日本和香港股市。

　　今年，投资者对股市重新燃起热情。5-9月间，月度新增开户数上升将近两倍；9月份上海和深圳交易所总日均成交量达到590亿美元，创出历史新高。

　　大摩分析师相信国内外投资者对A股的参与度还将继续提升。

　　大摩指出，过去房地产市场和信托产品给投资者带来了很高的回报，但现在房地产市场面临销售疲软和高库存的压力，而信托产品面临不断强化的监管，国内投资者很可能将目光转向股票市场。对于国际投资者而言，A股相对于自身长期估值水平以及亚太其他市场依然低估，而沪港通以及QFII和RQFII扩容意味着投资A股将更为方便。

　　不过大摩也指出，他们对A股恢复牛市的判断存在一定风险，主要是中国经济硬着陆的风险。大摩在报告中称：“在经济活动从7月份开始出现放缓迹象之后，9月份和10月份的数据对于判断政府宽松措施是否有效非常重要。我们的基准判断依然是中国最终将成功转型为更多地由消费和服务驱动的增长模式。”

　　-----------
　　瑞银：短期调整在所难免 静待沪港通入市良机


　　今日国统局公布数据显示，中国三季度GDP同比增长7.3%，创出5年半新低。早盘两市双双低开后，大盘以震荡为主，沪指一度翻红，而深成指保持绿盘整理。午后受权重股集体回调影响，两市股指持续震荡下挫，跌幅扩大，沪指收跌0.72%，深成指收跌1.19%。

　　瑞银证券今日发布A股投资策略报告认为，沪港通未能如期宣布开闸使得A股承压，加之近期海外资金开始撤离，国内机构在尝试减仓，短期调整在所难免，不过个股行情仍将继续，鉴于沪港通将给A股带来重大影响，投资者可耐心等待低吸良机。

　　沪港通未如期宣布开闸

　　瑞银指出，按之前公开新闻的表态，上周是沪港通宣布开闸的时间节点，这样沪港通才可以在10月底的周一正式启动交易。证监会新闻发布会只是对外发布了证券公司参与沪港通试点的通知，上交所发布了首批获得该业务资格的89家券商名单，证监会并没有如业界所期待的那样给出沪港通的具体通车日期。

　　瑞银认为，宣布时点的推迟，可能促使先前进入的资金加快撤退，大盘短期承压明显。

　　不过瑞银表示，种种迹象表明，离沪港通的推出时间已经越来越近了，沪港通仍会在近期宣布启动。

　　瑞银指出，沪港通更加有利于A股市场，沪港通是国内资本市场开放的重要一步，但远不是终点，它将为A股进入国际指数提供必要条件，将对A股形成重大正面影响。

　　2015年6月，一些重要指数公司，比如MSCI，将再次讨论是否将A股纳入国际指数。一旦A股进入这些指数，大型国际公募基金将不得不关注并配置A股，且随着人民币国际化进程加速，若人民币在2020年底前实现自由兑换，那么A股在国际性指数的权重会从初期的小微逐渐增加到显着。这样海外资本将有望持续涌入A股市场。

　　瑞银预计，一年后国际投资者持股A股市值将从目前的3500亿上升到超过9000亿，占自由流通市值的比例超过8%。

　　大盘短期承压 个股活跃度不减

　　瑞银指出，在资金推动下A股行情已经两个多月偏离基本面，最近三周海外资金开始撤离，国内机构在尝试减仓，散户资金仍在流入。

　　自上而下看，市场需要一个暂时的调整，基于以下5大理由：

　　1. 尽管长期持续有资金净流入，但沪港通开通初期境外增量资金或有限。

　　2. 中国经济与企业盈利能力持续在走弱，不支持市场进一步向好发展。

　　3. 小盘股/创业板的估值水平一再创新高，动态市盈率逼近2月份的高点70倍。

沪深300和创业板2014年PE

　　4. 据瑞银调查发现，追求绝对回报的机构投资者愿意在10/11月获利了结，提前锁定收益。

　　5. 融资融券余额快速增长，到达历史高点。

　　瑞银指出，截至2014年10月16日融资融券余额为6731.9亿元，相比2014年10月10日余额6470.7亿元上涨4.04%，相比2013年12月31日余额3465.3亿元大增94.27%。

　　目前融资融券余额占流通市值的2.65%，其中融资余额6685.4亿元、融券余额46.5亿元。近期市场回暖，融资融券余额显著加快。7、8、9月环比分别增长9.5%、17.7%、16.7%，进入10月以来继续保持较快增长。融资融券是一把双刃剑，既能助涨也能助跌，前期大盘上攻2400点未果，个股短期涨幅过大，短期大盘需要休整。

　　尽管大盘短期难有靓丽表现，但瑞银指出，自下而上看，个股的活跃还在继续，理由有三：

　　1。市场转型与重组故事层出不穷。现在仍有250多家公司停牌，每天都有多上市公司宣布停牌或复牌，宣布重大事项。

　　2。通过定向增发/配股/股权产置换，越来越多活跃的产业资本在进入一级半市场。

　　3。在某种意义上资产重组就是新旧资产的置换、升级换代。新资产不一定盈利好，但旧资盈利一定不好。市场一直存在赚钱效应，投资者亦能够发掘到好的投资品种。故事不一定兑现，但这并不妨碍讲故事，因而市场活跃度不会下降。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。