主题：宇通客车:公交和大中型座位客车是3季度增长动力

研报中银国际证券2014-10-23 16:10
宇通客车发布2014年3季度业绩公告:3季度实现营业收入56.6亿元,同比增长41.3%;归属于上市公司股东的净利润4.3亿元,同比增长58.7%;每股收益0.34元,符合我们的预期(每股收益0.35元)。3季度宇通销售客车约1.6万辆,同比增长35.5%,增长动力主要来自公交客车和大中型座位客车。2013年7月1日国四排放标准的实施,导致13年2季度出现大中型座位客车提前采购,从而13年3季度销量基数较低,14年3季度公司大中型座位客车销量同比增长25.7%。14年3季度公交客车销售继续保持高景气度,公司公交客车销量同比增长54.9%。随着新能源汽车推广考核时点的临近,我们预计14年4季度新能源客车销量有望大幅增长。我们维持宇通客车的盈利预测,预计2014-2016年每股收益分别为1.73元、2.10元和2.50元,目标价格由26.00元下调至21.00元,投资评级下调至谨慎买入。
支撑评级的要点
新能源客车是未来客车行业发展趋势。城镇化进程的不断推进带来城市内部交通需求增长,但环保问题日益严重,新能源客车是解决该矛盾有效手段之一。新能源客车,尤其是新能源公交客车将是未来客车行业主要增长动力,也将推动客车行业升级换代,有利于行业龙头提升市场份额。宇通客车是国内客车行业龙头,更是新能源客车行业龙头,公司有望获得新能源客车40%左右的市场份额。
新能源汽车推广考核期日益临近,4季度新能源客车市场有望爆发。
2013-2015年新能源推广政策设定年度考核机制,每年底将对推广城市进行考核,不达标城市将剥夺示范资格,我们预计4季度新能源客车市场有望爆发,宇通客车新能源客车销量有望大幅增长,预计全年销量有望达到8,000辆左右。
评级面临的主要风险
1)公路客运车辆销量大幅下滑;2)新能源客车推广不达预期。
估值
我们维持宇通客车盈利预测,预计2014-2016年每股收益分别为1.73元、2.10元和2.50元,对应的动态市盈率分别为11倍、9倍和7倍

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