主题：宇通客车:三季度业绩强劲反弹,新能源客车有望放量

研报西南证券2014-10-23 16:16
投资要点:
业绩综述:1-9月实现营业收入150亿元,同比增长9.75%,实现归属于上市公司扣非净利润9.97亿元,同比增长38.09%,基本每股收益0.89元。其中第三季度营业收入56.6亿元,同比增长41%,扣非后归属于上市公司净利润4亿元,同比增长61.9%。
点评:业绩符合预期,公司第三季度收入、利润环比和同比均实现大幅增长。
主要原因是:1、轻型客车持续旺销;2、黄标车淘汰,刺激市场需求。我们预计四季度产销有望维持高增长态势,新能源汽车或将放量,有望持续提升盈利能力。
第三季度客车热销,第四季度有望持续。公司第三季销售客车1.58万辆,同比增长35.5%,高增长的主要原因:1、轻型客车持续旺销,1-9月累计销售轻型客车5777辆,同比增长45%,公司轻型客车主要用作校车,国内校车市场占有率约50%;2、黄标车淘汰,刺激市场需求,随着各地出台政策加大黄标车淘汰力度,客车更新换代带来新需求。四季度,随着委内瑞拉等出口订单的交付、黄标车淘汰,公司产销高增长有望持续,预计全年合计近6万辆销量。
新能源客车新车推出,地方政府促进招标启动。公司全年新能源客车预计销售7-8千辆,前三季度销售三千余辆。上半年,各地新能源基础设施进展和地方补贴政策低于预期,随着年终接近,新能源客车采购招标进度有望提速。9月份纯电动客车E7正式上市,预期全年可达到1200辆左右,进一步贡献销量。
新能源客车的毛利率明显高于传统客车,随着新能源客车销量占比加大,将提高公司盈利能力。
资产注入年内完成是大概率。精益达资产注入相关工作有序进行,年内完成是大概率事件,预计完成后将增厚公司每股收益约0.13元。
估值与评级:我们预计2014年-2016年EPS分别为1.61元、1.89元、2.19元,对应的动态市盈率分别为11.4倍、9.7倍、8.4倍,公司新能源客车即将发力,业绩有望大幅提升,结合公司当前估值,我们首次给予“买入”评级。
股价催化剂:产品采购订单,地方政策新能源支持政策出台。
风险提示:客车行业不景气;新能源汽车刺激政策持续低于预期。


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